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路演攻略

想拿投資,先看看投資人最關心的6個問題!

最近經常有朋友找我聊見投資人的經驗,感覺我拿天使投資的總結還是有幫助的,索性寫下來,讓更多的人看到。從我在2014年10月開始考慮創業,到敲定投資不再見投資人,前后共見了18家投資機構或個人天使,產品思路做了三次調整,在見第8個投資人的時候,有了第一個投意向,之后基本見的10個都有投資意向,后面就變成了到底選擇哪家的問題。最開始的時候完全是帶這個想法,就找合伙人的同學介紹的投資人聊了,事后還等待投資人給我們提建議,只能說是太小白了。如果投資人當場沒有明確的表示強烈興趣,基本就可以Pass掉了。最早聽到投資人冒出“BP”兩個字時,腦袋一愣,隨即反應過來應該是商業計劃書的意思。每次見了投資人之后,都會和幾個小伙伴瘋狂的討論,到底哪里說錯了,下次該怎么說,思路該怎么完善。投資人就像磨刀石,而我們創業者就像鐵片,每見一個投資人,都會磨兩下,到后面就磨成鋒利的刀子了。在整個過程中,我總結投資人最關心的有6個問題:市場規模、客戶需求、產品形態、規模化、競爭態勢、團隊。市場規模最開始的創業點子是用大數據解決相親問題,做一個相親活動網,給用戶推薦活動,給活動推薦用戶。當時正好有個清華校友創業大賽,我合伙人是清華的,我們就報了名。花了兩周時間整了份商業計劃書,結果沒翻到第二頁就被趕下來了。評委一聽說我們是做婚戀市場,直接就火了,噼里啪啦說了一通:婚戀市場這么小,即使把世紀佳緣吃了又咋地,你們這么好的大數據背景,不好好搞大數據,搞啥相親。這給我們上了第一課,選擇市場還是要選一個空間大點的,投資人考慮的起碼是幾十倍的回報,如果很容易看到天花板,或者只是一個掙錢的小生意,他們是不太愿意投的。客戶需求創業項目肯定是要更好的解決問題的,如果只是一個偽需求,會死的很慘。許多人會天馬行空的想了個點子,然后就要去實現它,可越做越發現根本就沒人用。當然,是不是真的有需求,還真沒那么容易判斷。就像當年IBM的老大覺得全球可能只會需要四臺計算機,福特的潛在客戶只想要一匹更快的馬。總之在需求判斷上,要花些功夫,找準需求,就邁向了一大步。產品形態對于客戶需求,你打算提供一個什么樣的產品去解決?這個一定是要具體到功能點,整個使用流程的,不能說比如吃飯是一個問題,我可以提供更香的飯,這就沒有明確產品。這個產品應該是很好的描述出來的,如果創始人自己都描述不清楚,那就是火候不到。規模化不管是to C產品還是to B產品,都需要考慮規模化。就像我們神策分析,盡管是to B的,但最開始我們就考慮如何才能規模化。如果做的并不是一個標品,我在一個客戶那里提供的軟件,并不能在其他客戶那邊用起來,都是完全定制化的開發,那就變成了做項目,很難規模化。to C的同樣如此,如果只是很小眾的幾千幾萬人用,沒辦法發展到一定規模,就很難養活自己。競爭態勢吃飯是個大問題,你也會做紅燒肉,但這就能保證你的餐館大賣嗎?這還有個競爭問題。如果你有個想法,只有你做,沒有人和你競爭,那你可要小心了,可能蛋糕不夠大,沒有人愿意干,也可能是不存在需求,你這是在瞎忙活。一個好的市場,肯定是有很多家干的,那么你的產品優勢是什么?如何在競爭中勝出。這里比較忌諱的是根本不了解市場格局,只是自己閉門造車,很容易做出一個沒有競爭力的產品。團隊最后是團隊,可能因為我們是從百度出來的,在這一點上,投資人都愿意聊聊。有種說法就是天使輪看團隊。團隊好了,即使開始點子不靠譜,最后也會迭代出一個靠譜的點子。相反,團隊不行,再好的點子,也實現不了,也很容易被同樣點子但是更優秀的團隊干敗。千萬別覺得點子只有你能想到,除非這個點子所要解決的問題只有你一人碰到了,不然別人碰到也會考慮去解決,也會想出類似的解決方法。最后還是要靠團隊更好的把它實現出來。以上這6個問題如果能回答好了,你就差不多可以拿到錢了。
2016-08-22 15:50:16
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華商書院2016年第四屆夏季經濟金融高峰論壇

 當李嘉誠撤資大陸地產,轉戰英國民生行業,你是否還在想著,如何利用民間借貸,房地產一夜暴富?當任正非30余年專注一件事,成為最優秀的民族企業,你是否還在想著,如何跨界整合資源一步到位?當褚時健放棄各種花哨,精益求精只為種好“褚橙”,你是否還在想著,如何包裝商業模式融資、上市一步沖天?當馬云牽手銀泰,開始轉戰線下,你是否還在想著,如何擁抱互聯網,如何互聯網+?塵世喧囂世事浮沉,商界大佬就是風向標。匠心為魂,資本為翼。7月9日-11日北京國家會議中心“資本浪潮&工匠精神”《2016華商書院第四屆夏季經濟金融高峰論壇》馬蔚華、陳峰、馮侖、紀寶成、劉永好、樊綱等政商學界大咖,邀您一起做一位“匠人”!匠心之于企業究竟有著怎樣的生命力?企業又如何能讓“工匠精神”深入骨髓?資本之于企業究竟有何利弊?企業又該如何巧用資本趨利避害讓基業長青?7月9日-11日,北京國家會議中心,誠邀您共同探討!
2016-06-16 09:02:53
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華企幫注冊流程和使用說明

 
2016-05-18 11:09:21
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股權投資是個大風口,投之前先問這10個問題

    選時機,看行業股權投資最大的特點是追熱點行業。而股權投資中,最重要的一個步驟,恰恰是在正確的時機選對行業。如果我們熟讀經濟史,就可以發現,賺了大錢或者有大成就的人,靠的往往是周期律,在正確的時間做了正確的事。 小編翻閱材料,發現了兩個特點: 第一,世紀之交左右進入外企的,十年前進銀行、地產公司和央企的,七八年前進互聯網公司的,發展大多比較好,成了公司高層或中層骨干。 第二,發展最好的批次和入職高峰是錯開的。500強外企的就業高峰是十年前;優秀畢業生大批次去銀行等央企是五六年前;近幾年,則是互聯網巨頭們最受歡迎。但他們晉升的速度,看上去似乎不如前輩們。 并不能說這些行業是壞選項,相反,現在它們在就業中仍是上上之選。只是顯然已經錯過了進入的最佳時機節點,競爭更加激烈了,作為員工快速成長,在數年后掌握核心業務、成為骨干、加薪升職的難度,遠大于前輩們。 股權投資,追隨熱點往往也是同樣的道理,當熱量已經充斥整個圈子的時候,一種叫泡沫的東西往往隨之催發出來。看著滴滴打車和Uber起來了,冒出很多XX打車;看著人人都在談生鮮物流、外賣App,很多人就去投O2O;看著游戲、電商網紅,大家又都去投文娛行業。如果是在這個時候才開始做打算,最好的時機可能已經錯過了。  投資有兩種選擇:熟悉的行業和新興的行業。有無數投資牛人告訴我們投資“只投熟悉的行業和熟悉的人”,就像我們在就業咨詢時,得到的答案往往是“去做自己最喜歡做的事情”。但這其中存在著兩難困境,熟悉和感興趣的未必有好機會,而新興的熱點行業則可能不熟悉。 無論選擇哪種,都建立在行業理解這一基本點上。事實上,據小巴的觀察,大部分股權投資人都高估了自己對于行業的理解。至少,如果投資人沒有考慮清楚下面三個問題,很難說他對于這個行業有深刻的理解。 行業三問 ① 這個行業的成長天花板在哪里,成長的持續性如何? ② 這個行業的競爭結構如何? ③ 這個行業對潛在進入者的門檻如何? 混圈子,選項目 分析行業雖然關鍵,每個人只要依據一定的方法都可以做到。但找項目就未必了,就像你投簡歷未必有機會去面試,去面試了未必能入職一樣,選對了行業不一定能夠接觸到最好的項目。 所以投資人最核心的能力,就是接觸到好項目的能力。甚至可以說,混圈子應該是投資人的一種基礎性標配能力。  目前的股權投資項目源,無非就是親友推薦、財務顧問推薦、各種孵化器、路演、還有找上門來的自薦毛遂等等。這其中,好的項目大多來自于特定的圈子,所以大公司、好高校、企業家社群的創業集群效應非常明顯。 混對了圈子,還要去區分項目好不好,怎么做?至少有兩條標準: 第一,有沒有什么事情它能做到,別人做不到,這是一種差異化競爭優勢,決定了利潤率高低和趨勢。除了行業產品之外,這一點可以來源于企業的能力,小公司是看創始人和高管團隊,而大一些的公司則是看機制和文化。這就像是賽車,就算選好了賽道,車本身、賽車手、車隊形式也都很重要,在不同的階段起決定性作用。 第二,這一類事情,還可以重復、持續、不停地做,這是一種維持差異化競爭優勢的能力,決定了增長速度和可復制性。 企業三問 ① 到哪些圈子可以找到好的項目? ② 它能做到哪些別人做不到的事情? ③ 這些事情,它能重復、持續地做嗎? 談條件,做決策 每個找工作的人,在談薪酬待遇時都很糾結,投資也一樣。這種糾結體現在,要說服自己和小伙伴進行投資。在優質項目供不應求的情境下,還得說服創業者接受投資,還得確定雙方都滿意的入資額度、股權比例和約束性條件。 這個過程牽扯到決策流程、決策機制以及決策依據,每個環節都會延伸出很多問題。決策的標準是什么?選公司到底是選團隊,選選手還是選賽道?Idea和人哪個更重要?這些問題已經成了創投界總會存在的爭議。優秀的人總會找到好市場,但團隊和領頭人的戰略視野和領導能力如何,項目目前的營收和利潤如何,在業內的發展趨勢如何,這些具體的要素如何去判斷,并以此作為投資決策的依據,是最考驗人的。決策兩問① 投資決策時,最看重的依據是什么?② 股權和約束性條件,應該如何設立?忙投后,善退出終于把錢投進去了,但你以為投完了一個項目就可以松口氣了?沒這么容易,就像你找完工作、簽完合同就以為未來一帆風順一樣天真。企業財務、治理規范、透明運作,還會有一大堆的問題等著你。好的時候,水乳交融;不好的時候,反目成仇。  如何做到“只幫忙,不添亂”,是一件非常難的事情。往往,你覺得你為公司的運營操碎了心,卻反而被認為幫了倒忙。更好的方式,是在需要幫忙的時候及時現身,如果創業者期望你不要插手,那就放手。當你決定投資他的時候,你的認知基礎應該是Ta比我更了解自己的事業。就像每一份工作都應該有一個長遠的規劃,計劃好職業的終點一樣。投資的項目做大了,還要考慮選擇什么時機退出、如何退出。目前的退出渠道和從前差不多,首推IPO,這是價值最大化的選擇。但路沒變, 路上跑的車卻多起來了。如果IPO希望渺茫,并購也是一條途徑。至于什么時候退出?以新三板為例,很多投資人剛一掛牌就賣掉了股權。但其實很多新三板公司還有很大的成長空間。這里涉及到第一個問題,這個行業的周期律如何。事實上,很多企業都需要7到10年才能達到一個高速價值創造的時期,所以退出時機也是一個見仁見智的選擇,還需要根據具體的投資期望來判斷。投后兩問① 如何做到“只幫忙,不添亂”?② 哪個時間是合適的退出時機?其實,股權投資就是這么一回事,和找工作一樣:在好行業中選擇好公司、好職位,談妥工資后付出自己的努力,最后在合適的時機跳槽。唯一的不同是,前者投入的是資本,后者投入的是時間和青春。資本投入失敗了還有再來過的時間,時間一旦耗出去,就回不來了,從這個角度上講,股權投資還沒有找工作難呢。 行業、項目、條件、投后、退出,就這五個方面的10個問題,它們是來自于資本的問卷。如果你有錢,但是回答不好它們,那或許應該給自已上一堂全新的金融資本課。
2016-05-17 15:02:15
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【實戰·干貨】新三板企業上市前11大資本運作方式

 企業企業上市前資本運作目的很簡單,一是通過重組并購方式擴大企業規模,獲得行業競爭優勢,提高產品市場占有率;二是通過對已上市公司股權投資、股權置換等方式間接上市,當對已上市公司的控股比例達到一定的控制地位時,便舉牌收購,成為正式上市公司控制人。一般的資本運作模式有以下幾種:一、并購重組企業并購重組就是兼并和收購是意思,一般是指在市場機制作用下,一企業為了獲得其他企業的控制權而進行的產權交易活動。并購重組的目的是搞活企業、盤活企業存量資產的重要途徑,我國企業并購重組,多采用現金收購或股權收購等支付方式進行操作。常見并購重組的方式有:1.完全接納并購重組。企業即把被并購企業的資產與債務整體吸收,完全接納后再進行資產剝離,盤活存量資產,清算不良資產,通過系列重組工作后實現扭虧為盈。這種方式比較適用于具有相近產業關系的競爭對手,還可能是產品上下游生產鏈關系的企業。由于并購雙方兼容性強、互補性好,并購后既擴大了生產規模,人、財、物都不浪費,同時減少了競爭對手之間的競爭成本,還可能不用支付太多并購資金,甚至是零現款支出收購。如果這種并購雙方為國企,還可能得到政府在銀行貸款及稅收優惠等政策支持。企業1995年8月28日,全國最大的化纖生產企業儀征化纖以擔保債務方式與佛山市政府正式簽約,以為虧損的佛山化纖10.81億元人民幣債務提供擔保的形式,獲得了后者的全部產權,并3年付清9400萬元土地使用費。并購后,儀征化纖少了一個競爭對手,擴大了整體規模,實現了雙方優勢互補。2.剝離不良資產,授讓全部優質資產,原企業注銷。企業并購方只接納了被并企業的資產、技術及部分人員,被并企業用出讓金安撫余下人員(賣斷工齡)、處置企業殘值后自謀出路。這種方式必須是并購方具有一定現金支付實力,而且不需要承擔被并購方債務的情況下才可能實施。企業哈爾濱龍濱酒廠連年虧損,1995年資產總額為1.4億元,三九集團在征得哈爾濱市政府同意后,出資買斷了該酒廠的全部產權,而新建一個類似的酒廠,至少需要2億元以上的投資和3年左右的時間。二、股權投資企業股權投資是指投資方通過投資擁有被投資方的股權,投資方成為被投資方的股東,按所持股份比例享有權益并承擔相應責任與風險。常見股權投資方式如下:1.流通股轉讓企業公眾流通股轉讓模式又稱為公開市場并購,即并購方通過二級市場收購上市公司的股票,從而獲得上市公司控制權的行為。1993年9月發生在上海證券交易所的“寶延風波”,拉開了我國通過股票市場收購上市公司的序幕。自此以后,有深圳萬科在滬市控股上海申華、深圳無極在滬市收購飛躍音響、君安證券6次舉牌控股上海申華等案例發生。企業雖然在證券市場比較成熟的西方發達國家,大部分的上市公司并購都是采取流通股轉讓方式進行的,但在中國通過二級市場收購上市公司的可操作性卻并不強,先行條件對該種方式的主要制約因素有:企業(1)上市公司股權結構不合理。不可流通的國家股、有限度流通的法人股占總股本比重約70%,可流通的社會公眾股占的比例過小,這樣使得能夠通過公眾流通股轉讓達到控股目的的目標企業很少。企業(2)現行法規對二級市場收購流通股有嚴格的規定。突出的一條是,收購中,機構持股5%以上需在3個工作日之內做出公告舉牌以及以后每增減2%也需做出公告。這樣,每一次公告必然會造成股價的飛揚,使得二級市場收購成本很高,完成收購的時間也較長。如此高的操作成本,抑制了此種并購的運用。企業(3)我國股市規模過小,而股市外圍又有龐大的資金堆積,使得股價過高。對收購方而言,肯定要付出較大的成本才能收購成功,往往得不償失。2.非流通股轉讓企業股權協議轉讓指并購公司根據股權協議轉讓價格受讓目標公司全部或部分產權,從而獲得目標公司控股權的并購行為。股權轉讓的對象一般指國家股和法人股。股權轉讓既可以是上市公司向非上市公司轉讓股權,也可以是非上市公司向上市公司轉讓股權。這種模式由于其對象是界定明確、轉讓方便的股權,無論是從可行性、易操作性和經濟性而言,公有股股權協議轉讓模式均具有顯著的優越性。企業1997年發生在深、滬證券市場上的協議轉讓公有股買殼上市事件就有25起,如北京中鼎創業收購云南保山、海通證券收購貴華旅業、廣東飛龍收購成都聯益等。其中,比較典型的是珠海恒通并購上海棱光。1994年4月28日,珠海恒通集團股份有限公司斥資5160萬元,以每股4.3元的價格收購了上海建材集團持有的上海棱光股份有限公司1200萬國家股,占總股本的33.5%,成為棱光公司第一大股東,其收購價格僅相當于二級市場價格的1/3,同時法律上也不需要多次公告。這種方式的好處在于:企業1.我國現行的法律規定,機構持股比例達到發行在外股份的30%時,應發出收購要約,由于證監會對此種收購方式持鼓勵態度并豁免其強制收購要約義務,從而可以在不承擔全面收購義務的情況下,輕易持有上市公司30%以上股權,大大降低了收購成本。企業2.目前在我國,國家股、法人股股價低于流通市價,使得并購成本較低;通過協議收購非流通的公眾股不僅可以達到并購目的,還可以得到由此帶來的“價格租金”。三、吸收股份并購模式企業被兼并企業的所有者將被兼并企業的凈資產作為股金投入并購方,成為并購方的一個股東。并購后,目標企業的法人主體地位不復存在。企業1996年12月,上海實業的控股母公司以屬下的匯眾汽車公司、交通電器公司、光明乳業公司及東方商廈等五項資產折價31.8億港元注入上海實業,認購上海實業新股1.62億股,每股作價19.5港元。此舉壯大了上海實業的資本實力,且不涉及資本轉移。優點:企業1.并購中,不涉及現金流動,避免了融資問題。企業2.常用于控股母公司將屬下資產通過上市子公司“借殼上市”,規避了現行市場的額度管理。四、資產置換式重組模式企業企業根據未來發展戰略,用對企業未來發展用處不大的資產來置換企業未來發展所需的資產,從而可能導致企業產權結構的實質性變化。企業鋼運股份是上海交運集團公司控股的上市公司,由于該公司長期經營不善,歷年來一直業績不佳。1997年12月,交運集團將其屬下的優質資產——全資子公司交機總廠和交運集團持有的高客公司51%的股權與鋼運公司經評估后的資產進行等值置換,置換價10841.4019萬元,差額1690萬元作為鋼運股份對交運集團的負債,從而達到鋼運公司的產業結構和經營結構戰略轉移的目的,公司也因經營范圍的徹底轉變而更名為“交運股份”。優點:企業1.并購企業間可以不出現現金流動,并購方無須或只需少量支付現金,大大降低了并購成本。企業2.可以有效地進行存量資產調整,將公司對整體收益效果不大的資產剔掉,將對方的優質資產或與自身產業關聯度大的資產注入,可以更為直接地轉變企業的經營方向和資產質量,且不涉及企業控制權的改變。企業其主要不足是在信息交流不充分的條件下,難以尋找合適的置換對象。五、以債權換股權模式企業并購企業將過去對并購企業負債無力償還的企業的不良債權作為對該企業的投資轉換為股權,如果需要,再進一步追加投資以達到控股目的。企業遼通化工股份有限公司是遼河集團和深圳通達化工總公司共同發起設立的,其中遼河集團以其屬下骨干企業遼河化肥廠的經營性資產作為發起人的出資。錦天化是一個完全靠貸款和集資起家的企業,由于經營管理不善,企業背上了沉重的債務負擔。但錦天化設計規模較大,生產設備20世紀90年代屬于國際先進水平,恰可作為遼河化肥廠生產設備的升級。基于以上原因,遼通化工將錦天化作為并購的首選目標。1995年底,遼河集團以承擔6億元債務的方式,先行收購錦天化,此后,遼河集團以債轉股方式,將錦天化改組為有限責任公司,遼通化工在1997年1月上市后,將募集的資金全面收購改組后的錦天化,遼通化工最終以6億元的資金盤活近20億元的資產,一舉成為我國尿素行業的“大哥大”。優點:企業1.債權轉股權,可以解決國企由于投資體制缺陷造成的資本金匱乏、負債率過高的“先天不足”,適合中國國情。企業2.對并購方而言,也是變被動為主動的一種方式。六、合資控股式企業又稱注資入股,即由并購方和目標企業各自出資組建一個新的法人單位。目標企業以資產、土地及人員等出資,并購方以技術、資金、管理等出資,占控股地位。目標企業原有的債務仍由目標企業承擔,以新建企業分紅償還。這種方式嚴格說來屬于合資,但實質上出資者收購了目標企業的控股權,應該屬于企業并購的一種特殊形式。企業青島海信現金出資1500萬元和1360萬元,加上技術和管理等無形資產,分別同淄博電視機廠和貴州華日電器公司成立合資企業,控股51%,對無力清償海信債務的山東電訊器材廠和肥城電視機廠,海信分別將其393.3萬元和640萬元債權轉為股權,加上設備、儀表及無形資產投入,控股55%,同他們成立合資企業,青島海信通過合資方式獲得了對合資企業的控制權,達到了兼并的目的。優點:企業1.以少量資金控制多量資本,節約了控制成本。企業2.目標公司為國有企業時,讓當地的原有股東享有一定的權益,同時合資企業仍向當地企業繳納稅收,有助于獲得當地政府的支持,從而突破區域限制等不利因素。企業3.將目標企業的經營性資產剝離出來與優勢企業合資,規避了目標企業歷史債務的積累以及隱性負債、潛虧等財務陷阱。企業不足之處在于,此種只收購資產而不收購企業的操作容易招來非議;同時如果目標企業身處異地,資產重組容易受到“條塊分割”的阻礙。七、在香港注冊后再合資模式企業在香港注冊公司后,可將國內資產并入香港公司,為公司在香港或國外上市打下堅實的基礎。如果目前經營欠佳,需流動資金,或者更新設備資金困難,也難以從國內銀行貸款,可以選擇在香港注冊公司,借助在香港的公司作為申請貸款或接款單位,以國內的資產(廠房、設備、樓房、股票、債券等等)作為抵押品, 向香港銀行申請貸款,然后以投資形式注入合資公司,當機會成熟后可以申請境外上市。優點:企業1.合資企業生產的產品,可以較易進入國內或國外市場,創造品牌,從而獲得較大的市場份額。企業2.香港公司屬于全球性經營公司,注冊地址在境外,經營地點不限,可在國外或國內各地區開展商務,也可在各地設立辦事處、商務處及分公司。企業3.香港公司無經營范圍限制,可進行進出口、轉口、制造、投資、房地產電子、化工、管理、經紀、信息、中介、代理、顧問等等。八、股權拆細企業對于高科技企業而言,與其追求可望而不可即的上市融資,還不如通過拆細股權,以股權換資金的方式,獲得發展壯大所必需的血液。實際上,西方國家類似的做法也是常見的,即使是美國微軟公司,在剛開始的時候走的也是這條路——高科技企業尋找資金合伙人,然后推出產品或技術,取得現實的利潤回報,這在成為上市公司之前幾乎是必然過程。九、杠桿收購企業收購公司利用目標公司資產的經營收入,來支付兼并價金或作為此種支付的擔保。換言之,收購公司不必擁有巨額資金(用以支付收購過程中必需的律師、會計師、資產評估師等費用),加上以目標公司的資產及營運所得作為融資擔保、還款資金來源所貸得的金額,即可兼并任何規模的公司,由于此種收購方式在操作原理上類似杠桿,故而得名。杠桿收購20世紀60年代出現于美國,之后迅速發展,80年代已風行于歐美。具體說來,杠桿收購具有如下特征:企業1.收購公司用以收購的自有資金與收購總價金相比微不足道,前后者之間的比例通常在10%~15%之間。企業2.絕大部分收購資金系借貸而來,貸款方可能是金融機構、信托基金甚至可能是目標公司的股東(并購交易中的賣方允許買方分期給付并購資金)。企業3.用來償付貸款的款項來自目標公司營運產生的資金,即從長遠來講,目標公司將支付它自己的售價。企業4.收購公司除投入非常有限的資金外,不負擔進一步投資的義務,而貸出絕大部分并購資金的債權人,只能向目標公司(被收購公司)求償,無法向真正的貸款方——收購公司求償。實際上,貸款方往往在被收購公司資產上設有保障,以確保優先受償地位。企業銀河數碼動力收購香港電信就是這種資本運營方式的經典手筆。由小超人李澤楷執掌的銀河數碼動力相對于在香港聯交所上市的藍籌股香港電信而言,只是一個小公司。李澤楷將被收購的香港電信資產作為抵押,向中國銀行集團等幾家大銀行籌措了大筆資金,從而成功地收購了香港電信;此后再以香港電信的運營收入作為還款來源。十、戰略聯盟模式企業戰略聯盟是指由兩個或兩個以上有著對等實力的企業,為達到共同擁有市場、共同使用資源等戰略目標,通過各種契約而結成的優勢相長、風險共擔、要素雙向或多向流動的松散型網絡組織。根據構成聯盟的合伙各方面相互學習轉移,共同創造知識的程度不同,傳統的戰略聯盟可以分為兩種——產品聯盟和知識聯盟。1.產品聯盟企業在醫藥行業,我們可以看到產品聯盟的典型。制藥業務的兩端(研究開發和經銷)代表了格外高的固定成本,在這一行業,公司一般采取產品聯盟的形式,即競爭對手或潛在競爭對手之間相互經銷具有競爭特征的產品,以降低成本。在這種合作關系中,短期的經濟利益是最大的出發點。產品聯盟可以幫助公司抓住時機,保護自身,還可以通過與世界其他伙伴合作,快速、大量地賣掉產品,收回投資。2.知識聯盟企業以學習和創造知識作為聯盟的中心目標,它是企業發展核心能力的重要途徑;知識聯盟有助于一個公司學習另一個公司的專業能力;有助于兩個公司的專業能力優勢互補,創造新的交叉知識。與產業聯盟相比,知識聯盟具有以下三個特征:企業1.聯盟各方合作更緊密。兩個公司要學習、創造和加強專業能力,每個公司的員工必須在一起緊密合作。企業2.知識聯盟的參與者的范圍更為廣泛。企業與經銷商、供應商、大學實驗室都可以形成知識聯盟。企業3.知識聯盟可以形成強大的戰略潛能。知識聯盟可以幫助一個公司擴展和改善它的基本能力,有助于從戰略上更新核心能力或創建新的核心能力。企業此外,在資本運營的實際操作中,除采用上面闡述的幾種形式或其組合外,還可借鑒國外上市公司資產重組的經驗,大膽探索各種有效的運作方法,進一步加大資本運營的廣度和深度。十一、投資控股收購重組模式企業上市公司對被并購公司進行投資,從而將其改組為上市公司子公司的并購行為。這種以現金和資產入股的形式進行相對控股或絕對控股,可以實現以少量資本控制其他企業并為我所有的目的。企業杭州天目藥業公司以資產入股的形式將臨安最早的中外合資企業寶臨印刷電路有限公司改組為公司控股69%的子公司,使兩家公司實現了優勢互補。1997年,該公司又進行跨地區的資本運作,出資1530萬元控股了黃山制藥總廠,成立了黃山市天目藥業有限責任公司,天目藥業占51%的股份。企業此并購方式的優點:上市公司通過投資控股方式可以擴大資產規模,推動股本擴張,增加資金募集量,充分利用其“殼資源”,規避了初始的上市程序和企業“包裝過程”,可以節約時間,提高效率。企業企業上市前的資本運作方式很多,選擇對企業適用的操作模式。本文重點介紹了企業通常采用的資本運作模式及案例,既保護股東利益,又不影響企業上市前途。
2016-03-30 09:59:54
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初創企業募資以前必須了解的十大術語

成立公司時在很多方面都會犯錯誤。但不了解法律術語不應該成為你犯錯的一個理由。你知道,投資者和風險資本家都不是壞人。只不過,他們的利益永遠不會與企業家的步調一致。你想創立一家公司,想保持控制權,而且獲得相當一部分的公司盈利。投資者卻想盡可能利用你的公司獲利,盡量減少他們的資金風險,為此還常常需要得到運營控制權。平衡雙方的利益是個微妙的過程,它需要有一雙慧眼,要了解談判涉及到的術語以及這些術語對你這家公司的利益會帶來怎樣的影響。在商議融資期間,企業家會面對海量的法律術語,福布斯特別選出我們認為需要理解的十大關鍵詞匯。熟悉以下專業術語,會幫助你避免在成功退出時不必要地放棄股權、控制權和企業利潤。這份清單不能替代律師,但它有望為你提供幫助,使你能夠識破那些貪婪投資者的鬼話。募資前估值VS募資后估值我們首先從很簡單的詞語說起:估值是指你的公司的貨幣價值。在公司內部,股東常會議定一個規則,以在某位合伙人去世或者退出時,確定其投資的價值。在尋找風險投資募資前估值與募資后估值之間的差異其實很簡單。募資前是指你的公司在得到融資前的價值。假設有家風投公司認同你的公司的募資前估值為1,000萬美元。如果他們決定投資500萬美元,你的公司募資后估值就是1,500萬美元。募資后估值=募資前估值+新增融資這些術語很重要,因為它們確定你在公司融資期間將放棄多少股權。在以上的例子中,投資者投入500萬美元,這意味著他將得到公司33%(500萬美元除以1,500萬美元)的所有權。我們來看一個反例。假如有家公司募資后估值1,000萬美元,這意味著募資前該公司的估值為500萬美元。在這種情況下,投資人投入的500萬美元占公司估值的一半,他拿到的股權就是50%,而不是33%。考慮到持股比例的區別,你可以發現,在協商投資條款時,明確是募資前估值還是募資后估值有多重要。可轉債(可轉換票據)優先清算權讓我們清楚說明:風險資本家的主要工作是為自己的投資者賺錢。除非最終迎來收獲回報的那天,否則他們的投資毫無益處。在風險投資用語中,這些收獲日被稱為“清償事件”,即所有持有股權的人有機會變現的時刻。這些事件一般會采用收購或者IPO(首次公開募股)的形式。對那些不那么成功的公司來說,一次清償事件可能也是公司破產的一種形式。優先清算權決定了在這些事件發生期間誰會得到什么,以及何時得到。如果某家公司破產,其擁有的資產常常不足以清償公司所有債權人和股東應得的金額。在這種情況下,優先清算權確定應以什么順序償付債權人和股東。一般來說,債權人會首先得到清償,接著是持有優先股的股東,此時如果還有清償余力,才輪到普通股的股東。不過,優先清算權在企業經營得較為成功時也具有重大意義。標準的優先清算權是1倍。這代表在普通股的股東獲得償還以前,優先股持有者必須拿回他們的資金(還款相當于他們投入資金的1倍)。下文中我們會對此進行更詳細介紹。參與優先股VS非參與優先股從這里開始,事情變得開始有些復雜了。你可以發現,優先股分為不同的類型,每種優先股的持有者都擁有不同的權益。從我們進行說明的角度看,參與優先股和非參與優先股股東的權益密切相關。還記得優先股持有者一般會得到1倍的優先清算吧?這表示在公司出售或者破產時,這類股東在普通股股東有機會得到任何清償以前拿回他們投入的資金。假設一家公司更為成功地完成了變現,并且留給普通股股東的股份價值相當于優先股股東在投資時為每股股份支付的價格的4倍,在這種時候,優先股股東仍然可以行使自己的優先清算權,收回自己的投資,但如果其他所有人獲得了四倍于此的回報,將這些優先股轉換為普通股以獲得四倍收益會更有意義。在這種成功投資的情況中,優先股持有者其實是被迫將持有的股票轉換為普通股。對于非參與優先股的股東來說,一切在這里結束。他們將持有的優先股轉換為普通股,獲得和其他所有投資者一樣的四倍回報。足夠簡單。但參與優先股的操作方式有所不同。這種工具實質上可讓風險投資者獲得雙份公司收益。參與優先股的股東不但能行使優先清算權,同時還可以按比例享受普通股收益,因此,如果一位參與優先股股東在發生清償事件時持有公司25%的股份,不但能收回投資,還能獲得剩余收益的25%。我們舉一個例子來說明兩種股票的區別:如果一家公司以1,000萬美元出售,投資者在公司募資后估值500萬美元時投入250萬美元,獲得公司50%的股份。如果這些投資者持有非參與優先股,他們有義務將那些優先股轉換為普通股,兌現500萬美元。既簡單又公平,是吧?現在來看看參與優先股的投資者。結果顯然不同。這類投資者可以行使自己1倍的優先清算權,得到250萬美元,但還沒完。除了收回投資,這些投資者還有權得到剩余750萬美元的一半。這意味著他們還會得到325萬美元的股票,所以一共得到575萬美元。在這種情況下,投資者即使只持有公司的半數股份,也可以獲得大部分的變現價值。公司成立不久時,確定自身的估值通常是沒有意義的隨意之舉。或許公司連產品都沒有,更遑論營業收入。但在這個階段的公司常常需要募集資金,如果投資者確定該公司募資前的估值為10萬美元,那么另一個10萬美元就能一下子買下控制權。可轉債(又稱可轉換票據)是一種融資工具,它允許初創企業既能募集資金,又能推遲估值協商,等到公司發展更成熟以后再做討論。通過技術手段,可轉債在日后,一般是一輪融資后,會轉換為股權(這類票據常會在第一輪融資期間轉換為股權)。同意使用可轉換票據的投資者通常會收到認股權證或者得到折扣價,作為他們在企業面臨最高風險的最早期階段投入資金的回報。簡而言之,這種方式意味著投資者以比估值時進入的投資者更優惠的比例將現金轉換為公司的股權。在此我不會詳細地解釋認股權證與折扣價。不過,合廣投資(Union Square Ventures)的風投資本家弗雷德?威爾森(Fred Wilson)在自己的博客里提供了這些術語的詳盡解釋。有上限票據VS無上限票據正如上文所說,可轉換票據推遲了對一家公司的估值時間,直到該公司進行隨后的一輪融資。但投資者仍經常想要了解一家公司未來的估值,這樣他們的股份不會被徹底稀釋。當企業家與投資者就“有上限的”一輪投資達成一致時,這意味著他們對估值設定了一個上限,投資者據此將票據轉換為股權。所以,假如一家公司以500萬美元為上限,通過可轉換票據募資50萬美元,那么投資者在第一輪融資后至少會得到該公司10%的股份(50萬美元除以500萬美元)。而如果是未設上限,則意味著投資者在其可轉債投資可買到多少股權方面沒有得到保證,這種類型的投資對企業家最為有利。讓我們設想一家公司以無上限融資募集了50萬美元,如果最終這家公司取得很大進展,在第一輪融資中獲得1,000萬美元,這意味著其可轉債投資者只持有公司5%的股份——如果這些投資者當初設定這輪融資的上限為500萬美元,那么他們能得到的股份將會是前述情況的兩倍。(為簡單說明,我們在此忽略了折扣價和認股權證。)于是,你會又一次發現,如果企業家要設法保住自己對公司的所有權,這些區別有多么重要。優先股風險投資公司會獲得一家公司的優先股而非普通股。優先股會附帶特定的權益,有些權益我們會在本文稍后介紹。所謂第一輪、第二輪等術語指的是每一輪融資中發行的優先股種類。按比例分配權按比例分配權一詞在融資討論期間會被多次提到,常常有不同的語境。按比例分配權是指投資者有權參與此后幾輪的融資,因而他們可以保持他們在公司中持有的股份。假如一家公司在募資后估值2,000萬美元的第一輪融資中向一位投資者募得500萬美元,則這名投資者擁有公司25%的股份。此后一輪融資中,公司的估值達1億美元,引入了其他投資者。為了保持25%的股份比例,參與首輪融資的這位投資者需要再投入2,000萬美元,否則他們就只能持有公司5%的股份。按比例分配權規定,公司有義務在此后幾輪融資中留出空間,從而可讓投資者避免股份遭到稀釋。另外,我們還要注意“超級按比例分配權”,擁有這種權益的投資者可在此后幾輪融資中增加自己的持股比例。馬克?蘇斯特(Mark Suster)在博客中解釋了為何企業家應該避免同意這樣的術語。期權池期權池指為未來雇用的員工預留的一部分股權。聽起來沒什么壞處,是吧?遺憾的是,在一輪融資中確定的你的期權池的大小,直接影響到你公司的估值,從而影響到你的所有權。這是因為期權池往往被包括在一家公司的募資前估值中。如果投資者同意對一家募資前估值1,000萬美元的公司投入200萬美元,這意味著該公司募資后估值為1,200萬美元。期權池是以占募資后估值的比例來表述的,如果協議中期權池占20%,這表示期權池的價值為240萬美元。1,000萬美元的募資前估值現在實際上只相當于760萬美元的募資前估值。因此,投資者沒有占據更大的比例。在這種情況下,他們還是只擁有公司16.7%的股份,但你的持股會大幅稀釋,因為期權池將直接來自管理層持有的股份。所以,就算你當初持有全部股份,如果你現在以為還有83.3%的股份,你就錯了。那20%的期權池是為今后加入公司的員工預留的,它意味著,你現在只持有公司63.3%的股份。在準備對期權池的大小進行協商時,融資平臺AngelList的創始人納瓦爾?拉維坎特(Naval Ravikant)與巴巴克?尼韋(Babak Nivi)建議,制定一項未來12-18個月的招聘計劃,然后把你打算為新雇員授予的股份加在一起。這類推算往往會讓企業家留出的期權池比投資者提議的小。董事會控制公司最終要向股東和董事會負責。所以,經過一輪融資后,即使你仍成功地保持著控股權,如果你突然之間要接受三個外部的董事,事實上你還是失去了公司的控制權。一不留心,你的公司董事會現在就可能向你隨意開火。融資后董事會的人員構成是任何一項融資談判的協商重點。律師事務所Walker Corporate Law Group的律師斯科特?愛德華?沃爾克(Scott Edward Walker)建議努力爭取中立的董事,由企業家和投資者共同議定,以此作為應對爭取董事會控制權的投資者的一種折衷方案。股份兌現這個術語與募資沒有直接關系,但它也是需要考慮的一個重要金融術語,投資者會期望了解你的員工按什么時間兌現股份。一份股份兌現計劃適用于所有得到股權的員工,并決定他們何時能得到他們應得的股份。這很有用,因為這意味著如果你給合伙人5%的公司股份,這位合伙人不能在幾個月后就拿到股份走人。股份兌現時間一般設為四年,有一年的最短生效期(cliff)。最短生效期的意思是,一年之內沒有員工能兌現自己的股份。一年后,員工通常能兌現25%的股份,剩下的股份會按月或按季度兌現。
2016-03-17 11:11:51
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創業路演為什么會失敗?這幾個方面看是不是出了問題!

每個項目都有他該有的亮點,但很遺憾的是,很多創業項目在路演的時候,犯的都是前人最常犯的錯誤,以下是創業路演失敗的6個原因,歡迎大家對號入座:1、模式陳舊創業者錯誤在于,切入點已經是紅海,但在整個路演重點卻在講市場多大,有多少比例人用,自己項目就會有多少收入等,這樣的市場跟自己沒有任何關系。比如,創業者說:按照100萬用戶計算,每個人每周為平臺貢獻100元,那么我一周就是1個億的存量、流量。那么平臺在這1個億里提取10%作為基金,那么我們可支配的基金就是有1千萬。創業者這么分析本身的邏輯是沒錯的,可是,你知道為什么每個人要去為你這個平臺貢獻100元嗎?2、不懂調研有的創業者,在做項目之前只調研了幾十個人。需求調研不一定是需要大量的樣本,但如果沒有足夠的樣本,那也得有足夠的調研維度。他如此少的樣本,就拿來做統計對比分析,得出多少比例的人干嘛干嘛。從定性中發現的問題和要求證的結論,再用大量的用戶去定量認證,否則,這樣的調研,將會得出可能影響極大的用戶錯誤方向的需求。3、目標用戶定位不清一個創業者想做一個互聯網+影像的創業項目,項目的痛點是建立在攝影作品版權。這樣的商業模式,面向中小企業,購買平臺上面的圖片,是可以探索的,就像全景、華蓋等,你比別人便宜,照片更好,用戶體驗更佳等,都可能有機會。但是,如果是期望未來希望用戶尊重攝影師版權,因此而購買上面的圖片,這樣的模式就是有問題的。4、夢想遠大,但第一步無法落地某個DIY衣服設計項目,模式較舊,做的人很多了。初期切入的產品是內褲,還談到后續會推出其他各種個性化定制化服裝產品。在談到的競爭優勢時候,把可能的東西,都闡述成為了一種必然的東西,作為核心優勢來講。還不懂?舉個栗子,比如設計師隊伍大,有設計能力的都將成為他們的設計師隊伍,甚至成為合伙人,這就是他們提到的項目的核心優勢,但,這是必然的嗎?5、關系資源型創業一個做房地產金融的房產眾籌平臺,想消滅中間環節,重組優化,做債權和產品的混合眾籌,只能從銷售和推廣進行切入,還提到自己合作的幾大知名房地產商作為他們的合作機構。這樣依賴資源和關系的項目,絕不是并不是因為自己的模式創新和產品、服務的積累。關系往往是最靠不住的資源。6、太貪心,不夠聚焦有一個創業者,做一個寵物狗的一站式服務,所謂一站式,也就是所謂的關于狗的整個生命周期的吃喝拉撒吃穿住行等都要做,都想做。創業者談到:想建立自己的養狗場,準備做狗狗的上門美容……項目太貪心、不夠聚焦,這或許是首次創業者的通病。
2016-03-14 14:21:21
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又一波純干貨來襲:成功路演的十大“軍規”!

      現在很多投資人對路演抱怨最多的一個問題就是,項目方在路演時廢話講得太多,但卻沒有得到他們想聽的內容,這無異于隔靴搔癢。作為項目方,如果在路演時打算把整個人生情懷故事講完的話,那的確是在錯誤的地點干了一件錯誤的蠢事,因為投資人更感興趣的是商業計劃和解決方案,并不是個人情懷或技術細節。那么,項目方在路演過程中該怎么做,才能博得投資人的青睞呢?憑借多年路演活動的經驗,本分析師總結出路演所遵循的十條規律如下:一、合理匹配路演材料和路演時間假設項目方有十分鐘時間去闡述路演項目,那么準備的路演PPT最好不超過10頁內容(具體可參考本人另外一篇文章:《10頁BP就能打動投資人的心!》),然后匹配好路演節奏和內容。在項目路演的時候,大家會經常看到如下場景:路演規定時間都過了一大半,項目方主講仍停留在第一頁還沒講完;或者時間將盡,才想起來還有更重要的內容沒有講述,只能匆匆忙忙,寥寥數句一帶而過。就在這最重要的十分鐘里,如果項目方沒有把項目內容表述清楚,那么可能就要花費數十次努力才能夠挽回這幾分鐘的損失;或者更糟糕的是,有可能讓投資人對該項目永遠失去興趣。二、項目路演的你時刻提醒自己面對的是投資人而不是顧客很多項目方總會在路演時不自覺地會把投資人當成顧客,從而糾結于各種產品問題,而忽略了投資人重視的內容。在此本文重點強調的是,項目方一定要清楚路演時,項目方面對的是投資人,而不是顧客。因此,不需要用對顧客的心理對待投資人。三、提前做好路演的“Plan B”如果項目方去了路演現場,忽然發現自己的電腦無法連接投影儀或者投影儀壞了,該怎么辦?請提前做好備份,提前將BP打印好,并發到各位投資人手中,以防發生類似的意外狀況。此外,路演的第一句話應該這樣開始:“尊敬的各位投資人和來賓,能否清晰聽到我說的話,能否看清楚我的BP, 有沒有拿到我們發的資料或產品?”四、路演前研究到場的“觀眾”“知己知彼,百戰不殆。”在項目正式路演前,項目方最好提前調研一下到場“觀眾”的資料,這樣才能找出雙方共同的契合點。如果無法提前獲知到場投資人的情況,那么建議項目方盡快地在現場熟悉他們,以避免在互動或隨機提問時發生冷場(建議項目方最好提前到達路演現場)。五、職業化著裝不少項目方參加路演時,都很不注重形象。本文強調的是:你的形象價值百萬!,如果不知道穿什么好,就穿正式職業裝,不要搞得像是去參加“萬圣節聚會”。六、讓最高負責人說話路演時應該讓項目最高負責人講述(創始人或CXO)。這樣投資人就能通過項目方的表現,了解到其綜合能力和素質、工作方式和個人特質,并作出判斷。路演團隊雖然在路演會場上暫時得不到表現,但他們可在互動環節或者投資人提問時表現。但需要注意的是,路演團隊在回答投資人問題時,應避免猶豫、遲疑等現象發生。如果路演團隊在投資人提問時,產生猶豫、混淆不清或者遲疑,那么投資人會認為該項目團隊力量不強。七、在短時間內獲得投資人關注想要在短時間內獲得投資人的關注,首先需要項目方闡明項目的需求和問題,然后給出解決方案,這便能與投資人產生共鳴。在此基礎上,項目方再說明項目能夠產生哪方面的市場價值、需求客戶是誰。在此期間,就請跳過那些專業詞匯、縮寫字母、公司歷史以及五彩斑斕的個人自傳和情懷,如馬云在六分鐘之內說服孫正義給阿里巴巴投資了2000萬美元。八、陳述事實,跳過細枝末節項目方切記在路演時要跳過市場化的那些陳詞濫調,如良好的客戶體驗、巨大的市場潛力或顛覆了XX傳統行業。正確表達方式應如此:“根據Gartner第三方市場報告,2016年該項目市場規模為10億人民幣,并且預計未來10年會以平均每年10%的速度遞增”。至于具體細節,項目方可直接跳過。因為投資人不會對項目技術細節或客戶服務執行細節了解過多,所以項目方只需用官方數據陳述事實,不必花費太多時間糾結產品細節。九、不要忘記報價快結束路演時,項目方應及時按照項目參數給出清晰的報價,如需要多少融資額,在怎樣的前提下可給出多少股權等。十、以提問的方式結束且最好能獲得后期溝通機會路演結束時,項目方應給投資人有效反饋,并聽取投資人提出的項目改進意見(要避免與投資人抗辯),盡量給對方留下一些良好的印象。除此之外,項目方也需提供投資人需要的,與項目有關的真實性材料(非編撰或捏造),為后期同投資人接洽做好準備。綜上所述,項目方在路演前要多練習,不要假設在讀完本篇內容后能掌握好上述技巧,需要經過重復的練習,才能全面熟悉并掌控路演的內容和節奏。所以熟能生巧,Practice makes perfect,祝準備去項目路演的你成功!
2016-03-08 15:28:47
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G20會議閉幕 中國經濟大管家們說了些啥

    二十國集團(G20)財長和央行行長會議27日在上海閉幕并發布公報。這是中國首次擔任G20主席國,也是G20財長和央行行長會議首次在華舉辦。會議上,全球經濟形勢、人民幣匯率、貨幣政策等話題成為焦點,國務院總理李克強、央行行長周小川和財政部部長樓繼偉均在會議期間發表了講話,他們如何回應上述這些焦點話題?國務院總理李克強: 【人民幣】實行以市場供求為基礎,參考一籃子貨幣,有管理的浮動匯率機制。人民幣匯率不存在持續貶值的基礎,將在合理均衡的水平上保持基本穩定。 【改革】在適度擴大總需求的同時,著力加強結構性改革,尤其是供給側結構性改革,持續推進簡政放權、放管結合、優化服務等改革。 【資本市場】將堅持推進金融市場化改革和法治化建設,積極培育公開透明、長期穩定健康發展的資本市場。中國人民銀行行長周小川: 【匯率】中國一直反對競爭性貶值。不會通過競爭性貶值來增強中國的出口能力。 【債務】中國債務比GDP是偏高的,需保持高度警惕。 【房貸】現在還有很多人沒有房子,所以住房貸款按理說應該是有一個大力發展的階段。個人住房貸款在銀行總貸款的比重偏低,占比才百分之十幾,銀行系統也覺得個人住房抵押貸款還是比較安全的產品,有發展的機會。財政部部長樓繼偉: 【赤字】中國目前推動結構性改革財政政策還有空間,今年赤字率會進一步擴大。 【去產能】在去產能的過程中,中國財政有預算給予下崗工人足夠的支持。公報要點 【采取更多行動】 近期市場波動的程度并未反映全球經濟基本面。多數發達經濟體的經濟活動將繼續溫和擴張, 主要新興市場經濟體的增長將保持強勁。會議同意需要采取更多行動,以實現提振全球增長的共同目標。 【不僅是貨幣政策】 僅靠貨幣政策不能實現平衡增長。會議稱正在采取行動來增強信心,維護和增進復蘇。會議稱,將各自以及共同使用所有政策工具,包括貨幣、財政和結構性改革政策。 【結構性改革】 在各成員現有國別承諾的基礎上,會議承諾進一步加強結構性改革議程,包括提出一系列改革的重點領域和指導原則,為G20各成員推進結構性改革提供參考,并將建立一套指標體系,更好地評估和監測各成員結構性改革進展及其是否足以應對結構性挑戰。 【基礎設施投資】 會議重申對推進投資議程的承諾,并將重點關注基礎設施發展。會議鼓勵多邊開發銀行制定支持高質量項目的量化目標,將啟動全球基礎設施互聯互通聯盟倡議,鼓勵落實G20/OECD公司治理和中小企業融資原則,以及推動將基礎設施投資納入資產類別。 【強化風險管控】 更好地監測資本流動,包括更加及時地識別風險, 以應 對大規模資本流動帶來的挑戰。會議繼續承諾及時、全面和一致地落實已經達成共識的金融部門改革措施,包括巴塞爾協議III和總損失吸收能力(TLAC)標準。繼續密切監測并在必要時應對金融體系中的新風險和脆弱性,包括與影子銀行、資產管理和其他市場化融資有關的風險。
2016-02-29 15:19:07
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肖鋼被免 關于新三板他都說過什么?

    2016年2月20日消息,據新華社,日前,中共中央決定,任命劉士余同志為中國證監會黨委書記,免去肖鋼同志的中國證監會黨委書記職務。國務院決定,任命劉士余同志為中國證監會主席,免去肖鋼同志的中國證監會主席職務。     2013年11月30日,肖鋼上任9個月IPO重啟,給投資者注入了一針強心劑,半個月后,12月7日,國務院發布《關于全國中小企業股份轉讓系統有關問題的決定》,新三板在全國放開擴容,境內股份公司符合條件的均可以通過主辦券商掛牌。     于是,2014年成為新三板爆發的“元年”,應該說新三板的真正的生命力是從2014年開始。肖鋼大刀闊斧的改革魄力,也給市場留下了深刻印象。肖鋼自己也說,2014年改革是主旋律。于是長達兩年的股市拉鋸戰和新三板蓬勃發展時期,開始了。     1、2013年7月15日:加緊落實新三板擴至全國實施方案     肖鋼在國務院召開的全國小微企業金融服務經驗交流電視電話會議上表示,證監會加緊落實中小企業股份轉讓系統試點擴大至全國的具體實施方案。在清理整頓各類交易場所基礎上,支持證券公司通過區域性股權轉讓市場為中小微企業提供掛牌公司推薦、股權代理買賣等服務。     2、2013年11月19日:新三板要向全國擴大     肖鋼在財經年會上表示,中國建設多層次資本市場是很廣的體系,我們要壯大主板,豐富主板,繼續發展中小板,改革創業板,擴大新三板,現在要向全國擴大,規范和發展區域性股權市場,發展證券公司的柜臺交易市場,我對資本市場未來發展充滿信心。     2013年12月13日,《國務院關于全國中小企業股份轉讓系統有關問題的決定》正式發布,新三板的春天正式來臨。     3、2014年3月11日:新三板擴大到全國,區域性股權市場納入多層次資本市場體系     十二屆全國人大二次會議新聞中心記者會上,肖鋼表示,進一步發展多層次股票市場。大家都知道,包括主板、中小板、創業板、“新三板”,國務院已經做出了將“新三板”擴大到全國的決定。另外今年還將在清理整頓的基礎上,將區域性股權市場納入到多層次資本市場體系。     4、2015年3月5日:新三板創業板轉板今年試點     證監會主席肖鋼5日接受證券時報采訪時表示,多層次市場間轉板機制是個較復雜的問題,今年將進行調研和試點,不會全面推開。目前考慮先從新三板跟創業板之間的轉板機制進行試點,制定該轉板方案是今年改革的重要工作之一。     5、2015年06月26日:建立區域性股權市場與新三板的合作機制     肖鋼強調,新三板立足于服務創新型、創業型、成長型企業,帶動了社會資本對創新創業企業支持的前移;大力培育私募市場,支持私募基金規范發展,進一步壯大了服務創新創業的民間資本力量。     肖鋼表示,新三板作為全國性的證券交易場所,要充分發揮其以機構投資者為主的制度優勢,切實完善主辦券商制度,場內業務與場外業務發展并重,公募與私募并舉,豐富投融資產品和工具,健全“小額、便捷、靈活、多元”的投融資機制,全面增強服務創新型、創業型、成長型企業的能力。要規范發展區域性股權市場,使之成為企業投融資對接平臺、企業改制規范平臺、政府扶持資金運用平臺。要建立工商登記部門與區域性股權市場的股權登記對接機制,支持股權質押融資。研究設立專門服務于區域性股權市場的小微證券公司試點,建立區域性股權市場與新三板的合作機制。     6、2016年1月16日:注冊制循序漸進,加快完善新三板制度規則體系     2016年全國證券期貨監管工作會議上,關于新三板,肖鋼做了如下發言:     注冊制循序漸進,加快完善“新三板”制度規則體系     加快完善新三板制度規則體系,優化小額、快速、靈活、多元的投融資機制,更好發揮對創新型、創業型、成長型中小微企業的支持作用。     規范發展區域性股權市場,探索建立區域性股權市場與“新三板”的合作機制,引導登記備案、運作規范的私募投資基金等機構投資者參與區域性股權市場。     從嚴監管,強化制度規則執行     加強非上市公眾公司監管,落實現場檢查工作規程。強化新三板掛牌公司制度規則執行和自律管理要求。     強化一線監管,提高監管有效性     對私募基金等“類金融機構”在“新三板”掛牌和融資活動,要深入研究并加強監管。     應該說新三板能夠兩年時間里,力追主板市場,從2013年553億元的市值,到2015年2.4萬億的市值,肖鋼是功不可沒的!     尤其是,新三板兩年多時間已經有5000多家中小企業掛牌,而主板25年只有2800家企業,新三板響應了“雙創”,解決了“融資難,融資貴”,切實讓中小企業看到了希望。     2016年是否會有競價交易、轉板政策出臺?肖鋼的下臺劉士余的接任會給新三板市場帶來哪些機遇,我們拭目以待!
2016-02-22 09:12:23
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沒想清楚這幾個問題,就別談股權投資

    隨著股權眾籌在歐洲、亞洲、美國日漸流行,投資人很快便會迎來潮水般的機遇,諸如“投資下一個Uber”之類。     這些公司不僅能搬出萬能的“獨特賣點”(USP),還自信自己一帆風順地走在發展壯大的道路上。     我們必須警告投資者,有些投資機會是極具風險的。其中80%以上不會帶來任何形式的投資回報。如果你幸運的話,有十分之一的幾率,你的投資能帶來一個體面的回報,僅夠剛好抵消你的損失,賺一次快錢而已。     然而投不投資的決定權最終在你手中,這里有一份指南,教你如何找到最適合自己的投資平臺。     萬一股權稀釋,我有保障嗎?     優先認購權保障現有股東相對后來投資者有優先購買新股的權利。有了優先認購權,投資人能在今后的幾輪融資中保持在公司的持股比例,避免股權被稀釋。     你一定看過《社交網絡》,并為合伙人EduardoSaverin的股權從30%被稀釋到只剩0.5%捏把冷汗。從整個法律程序上看,任何沒有優先認購權的投資人都有可能(像他一樣)投資了下一個Facebook但顆粒無收。     假如一家公司有100股,你買了10股,就擁有了該公司10%的股權。在一年內,該公司發行了100只新股。新股東入場之前,你作為現有股東有優先購入股票的權利,以保證你10%的所有權。沒有優先認購的話,該公司可以發行100萬只新股,并以折扣價出售給外面的投資人,把你對公司的所有權在實際上降為零。     誰來做盡職調查?     不管外界做不做,你自己一定要做盡職調查,并且你的投資不能超過你所能承擔的損失。     有的平臺以某些形式進行獨立的盡職調查。例如, 在SyndicateRoom(注:本文作者是SyndicateRoom的合伙人),每個投資機會在可以登上平臺之前,都必須在前期得到過一個領投人的投資(比如BusinessAngel, Business Angel Network, Venture Capital group等等)。這種有領投人的模式叫做投資人主導模式。領投人實施自己的盡職調查,協商估值條款和調查條款,允許大眾跟投。     相反,大多數平臺的運營模式是創業者主導。創業者決定投資的條款和估值,然后大眾才能跟著投資。     盡管沒有足夠充分的數據證明哪種模式能確保跟投人有更好的投資機會,但若由經驗豐富的領投人來親自做盡職調查、協商估值和條款,可能帶來更好的投資回報。     我是直接股東,還是以合伙企業的形式進行投資?     平臺可以為投資人提供兩種投資方式。一個是讓他們以直接股東的身份投資,另一個是以合伙企業的形式進行投資。     直接股東實際地擁有自己的股份,他們的名字在股權結構表上,并能直接對公司事務投票。     以合伙企業的形式進行投資的投資人不在股東名單上,但對股份擁有經濟權利,是股份的“實益持有人”。這類投資人會得到所有由股份帶來的經濟收益,并為公司事務投票。他們除了不叫股東,擁有所有直接股東的權利。     這類投資人作為一個團體出現在股權結構表上,這保持了股權結構表的清爽,也減少了公司的行政負擔。隱名股東作為聯絡人或集結者,負責文書工作、投票等工作。     財務監管者認證了嗎?     投資人請注意,有很多不受監管的平臺只為賺個快錢而存在。投資人應該只通過受國家金融監管機構監督的平臺投資。在英國這個機構是英國金融市場行為監管局(FCA),在美國是美國證券交易委員會(SEC)。一些平臺會受到監管機構的直接監督,另一些會在其它監管公司的監督下。如果一個平臺沒有得到監管機構認證,那么你無法肯定你的投資能否得到正確的操作,交易過程的安全性也沒有保障。     無論你用的是哪個平臺,請確定你花了足夠的時間做盡職調查,投資永遠不要超過你能承受的虧損。
2016-02-15 13:32:16
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四個指標告訴你如何選擇新三板產品

    私募產品根據管理人不同,分為PE基金或者PE出身的公募管理的產品、公募基金管理的產品、陽光私募管理的產品等。由于目前還沒有哪個產品實現了完全退出,無法通過業績來評價每類管理機構發行產品的優劣。昨天有個朋友問我,應如何選擇新三板產品,我的建議是:新三板投資與A股投資有很大的不同,新三板投資偏向PE投資,需要PE的投資思維,也需要動用前期投資的上市公司和新三板項目資源,再加上新三板掛牌企業沒有準入門檻,掛牌企業質量良莠不齊,存在較大的投資風險,建議選擇PE基金或者PE出身的公募管理的產品,因為更接地氣。下面是選擇新三板產品的四大指標:     指標一:企業管理機構投研能力     新三板企業良莠不齊,這必然要求新三板產品管理機構具備相當突出的辨別企業投資價值的能力。投研能力的強弱對新三板產品的收益有著巨大的影響,這也是投資者在挑選新三板產品中最核心、最需要重點考慮的一塊。目前眾多機構都在研發新三板產品,且每家機構產品要素、產品特征不同,投資者在挑選產品時需要遵循新三板產品本身的固有規律。     眾所周知,選擇投資A股的公募基金最重要的是挑選基金經理,基金經理在二級市場投資中權重占比最大,他的擇股水平決定了產品的收益,是整個投資的核心。和挑選投資股的公募基金不同的是,選擇新三板產品首要考慮的是管理機構的實力,即產品管理人是否具備新三板投資和管理經驗,他們的投資能力是否契合新三板產品的特征。而基金經理在新三板產品中的收益率權重占比沒有公募高,做好新三板產品的投資,不能依靠個人的單獨打斗,而要看團隊的投研能力。      投資A股的公募基金經理所挑選的二級市場股票流動性好,企業經過證監會、券商、律師事務所的嚴格審核,成熟的企業居多,安全邊際更高。與此對比,新三板上市門檻低,分層交易制度尚未推出,企業經營存續期滿兩年即可登陸新三板,這些都增加了投資能力,對于新三板投資團隊來說,辨別具有投資價值的企業非常困難,稍不慎重,所投企業就會變成僵尸企業(編注:指那些無望恢復生氣,但由于獲得放貸者或政府的支持而免于倒閉的負債企業)。正如美國納斯達克市場,該市場分為納斯達克、納斯達克全球和納斯達克全球精選三個層次,其中全球精選是最高層次,采取連續競價交易,活躍度高;納斯達克全球采用的做市交易;而最底層納斯達克采用的則是協議交易,成交清淡,將使企業集中。未來新三板市場也會分為A、B、C三層,A曾的企業也是最具有投資價值的企業。此外,未來伴隨著新三板分層制度的推出,市場對企業的預期也會產生偏差,企業的估值隨之下降,風險也會暴露。     總的來說,現在的新三板還處于從一級市場到二級市場過度的階段。管理新三板產品的機構同時具備二級市場和一級市場經驗,會是比較好的選擇。     指標二:產品投資范圍     現有的公私募推出的新三板產品范圍不盡相同,主要有以下幾類:一是主要投資于采用做市商機制的企業參與定增或直接賣賣,對流動性的要求比較高,申購贖回都比較方便,比如財通基金利用自身積累的資源優勢,在采用做市商機制的企業中精挑細選,并推出相應的產品。二是投資于采用做市商機制初期或是做市之前這個階段的企業,由于介入時間較早,一般這類產品對流動性的要求比較低,響應的封閉期時間也更長。三是FOF的方式,通過投資各個派系的新三板基金來分散風險,這類產品主要集中在私募產品中。     具體到新三板產品的投資范圍,投資者需要搞清楚這類產品的風險和價值兩個方面。現在部分新三板投資產品投資未掛牌企業,以期享有掛牌后的估值溢價。但同時會面臨項目判斷風險,PE投資機構在投資未掛牌企業方面較證券投資機構具有更多經驗。投資者需要考察投資團隊是否具有相關PE投資經驗與PE投資理念。      此外,新三板投資產品也可以投向采用做市機制的企業。一旦有券商給企業做市,就相當于券商對企業價值的認證,一定程度上提供了風險擔保。不過相比之下,這類企業往往會在估值上失去優勢。     上述兩類投資策略都可以選擇,選擇未掛牌的新三板企業風險更大,收益也相對更高,選擇做市商做市企業,風險和收益也會較低。     在考慮上述產品的投資范圍時,還應該對產品本身的一些條款做些研究。比如,管理團隊是否承諾認購其中一部分,如果出現虧損,是否有優先進行補償之類的條款。此外還需要關注產品所投資的階段和行業,對管理團隊的過往管理業績等也要進行詳細了解。     指標三:流動性     百萬元的投資并不是小數目,新三板產品的流動性(產品期限)也是投資者需要關注的重要指標。目前市場上推出的新三板產品通常是采用“3+2”的模式,即有可能封閉5年,期間不允許投資人退出,產品的流動性較差。有些產品允許中途退出,但要收取贖回費。部分公募和私募推出的產品,也充分考慮到流動性的問題。比如之前九泰基金曾推出九泰新三板分級1號,其封閉期限只有一年半,財通基金的首批新三板產品期限2+1年,即有可能2年提前結束,在加大流動性的同時又能在一定程度上保障產品收益。私募少數派目前正在發行的少數派尊享號新三板產品,其存續期達到了20年,每半年開放一次。     于新三板的特殊性,其一般產品具有較長的存續期,且一般屬于封閉性產品。當產品存續期間較短或者允許中途贖回時,由于現金壓力以及清盤壓力,對流動性較低的新三板股票的沖擊成本會放大,使末期回撤大幅上升。而且,券商做市商的優劣、結構化產品中券商資本金是否參與、投資標的本身的優劣都是重要的決策指標。     有業內人士表示,隨著新三板交易制度的逐漸完善,流動性改善之后,新三板產品的投資期也有望縮短。     指標四:費率     新三板的投資雖然是百萬元門檻起步,產品費用也同樣不能忽視。那么新三板產品有哪些費用,費率怎樣?     一般有固定管理費、存管費、投顧費(或有),各項固定費用總計2%至2.5%一年,還有就是浮動分成,行業比率一般為20%,提取報酬要看雙方怎么談。     業績報仇一般為20%,業績基準為6%至8%。也有分段收取的情況,比如退出時投資者年華收益率低于8%的不收取;在8%-10%之間的只給與8%的收益;高于10%的則提取全部收益的20%作為業績報酬。     此外,有些新三板產品是要收取認購費的,這種收費一般采取外扣法,如凈認購金額(不含認購費)的1%,而認購費主要是覆蓋銷售成本。在稅費方面,投資者應當扣繳注意細節,如私募契約型、資管類產品、基金子公司產品等往往不代扣代繳個人所得稅。
2016-01-21 09:45:59
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八大頂層設計決定企業股權融資

     風險投資往往是錦上添花,很少雪中送炭,是一種“以退為進”為業務模式的商業機構,其業務模式決定了參股企業3-5年后必然會尋求資本領域的退出,其中上市最佳,并購其次,回購第三。每家投資機構獨有自己的拿手絕活,都有自己的“相馬經”以期按圖索驥,找到千里馬和獨角獸。     企業的發展過程也是如此,不斷的尋找商業機會,構筑自己的商業模式,打造一個基業長青的組織,在這個前進的過程中,需要不斷的加油,獲取內外部的資源,尤其是資本的支持,來助推企業的成長發展。在與資本共舞——企業股權融資過程中,有八大基因要素,決定了企業的資本結構和發展空間。     一.合伙人管理     合伙人是要把自己身家性命都搭進去,在這里講的合伙人,是法律意義上的股東。前期公司注冊資金不要太多,注冊資金要審慎,盡量在100萬以內。     1.1.誰能成為合伙人?     (1)創業能力+創業心態+創業堅持(2)資源互補、獨擋一面、和而不同(3)背靠背(4)最好都能共同出資     創業初始,搭建班子至為關鍵:創始團隊的構成更是后續融資和推動企業不斷成長的基因和原動力。創始班子往往是發小、校友、同學、朋友等構成(土豪入股要謹慎),這有利也有弊。     利在彼此知根知底、性格能力互補,弊在大家起點類似、眼界類似、資源類似。建議在搭建班底時,眼界可以進一步拓展一下,積極引進一兩個在商界打拼的企業家做顧問或天使投資人。這樣可以從行業、資源、眼界、資金等給予更大的互補,而有商業經驗的創始團隊在后續的融資、規模化的運營管理等層面會持續加分。     1.2.股權機制的設計     隨著企業的不斷發展,人來人去,有些人因業績和能力、責任心會逐步的升遷、納入核心層,一些空降兵如CF0等也會在后續融資和上市過程中給企業資本增值,這些都會逐步的納入股權激勵范疇中,要有明確、正向激勵的股權激勵方案。有些則因家庭、能力、學習等原因,會離開或跟不上公司的快節奏發展,則必須有一套明確的股權退出機制來實現吐故納新。尤其牽扯到創始人股權的激勵和退出時更是重中之重,一個操作不慎就是大災難,在創投圈內屢見不鮮。許多同學搭班子、分股權、分工時哥們義氣為先,從不考慮這些,但后果往往是兄弟成仇、夫妻反目,一定要慎之又慎。     1.3.隨著企業的不斷飛速發展,合伙人和團隊會逐步的財務自由,如何搭建更高更廣闊的事業平臺留住更優秀的人才,需要設立特殊的機制,內部孵化器、產業投資平臺、家屬商學院就是比較好的方式,企業的合伙人要根植企業家的火苗,在商場博弈過程中,不斷的總結得失、不斷的復盤,做為帶頭大哥的核心更應該樹立遠大產業抱負和夢想,作為火車頭帶動企業駛向夢想遠方。     二.商業模式     一家做牛奶瓶的公司發展遇到了瓶頸,公司聘請德魯克擔任管理顧問,雙方寒暄幾句后,德魯克問了一個很“笨”的問題:“貴公司是做什么的?”“我們是做瓶子的”總裁不以為然。為加深德魯克對公司的印象,帶著德魯克到工廠轉了幾圈,參觀完整個生產流程。回到辦公室后,德魯克又問:“公司是做什么的?”“我們是做瓶子的呀!”總裁顯然有些不高興……“你們不是在賣瓶子,而是在做包裝生意”,德魯克最后的這一句話讓這家公司的總裁像觸了電一樣,“大師!大師!我該付你兩倍的報酬,因為我干了16年7個月,居然不知道自己做包裝業”。     德魯克如同踢斷了那位總裁座椅的四條腿,讓他重新站起來思考一個極為嚴肅的課題——到底我們的事業是什么?     接下來的時間里,這家公司開始重新定義市場,重新定義公司,終于成為了一家全球最大、最具前瞻性的包裝企業——TETRAPAK(利樂包裝)!利樂目前是全球最大的液態食品包裝系統供應商!     通過這個有趣而深刻的案例,我們可以將商業模式可以歸核到一句話來總結:“我要以何種方式為哪些客戶提供什么樣價值?”     2.1我是誰——     核心價值觀、使命、社會責任     我想做什么:公司存在的理由     我在做什么:我在為誰創造財富?到底想成為什么樣的我?     2.2.盈利模式——     如何在為客戶創造價值中獲取利潤?(企業首選是個商業組織,盈利是其天性和根本)     這種方式是最經濟有效的嗎?這種方式是無法替代的嗎?這種方式是可持續發展的嗎?……     2.3.客戶選擇——     誰是我的潛在/目標客戶?他們的喜好、價值觀、行為特征?     哪些客戶可以讓我賺錢?他們的性格特點、思維方式、消費習慣?……     2.4.價值獲取——     目標客戶最大的需求是什么?     我希望為客戶提供何種產品和服務?     為什么客戶要選擇向我購買?     在整個商業模式中,最為關鍵的是選準標靶——客戶需求,并通過持續運營優化來構筑商業模式背后的核心競爭優勢構建,即建立壁壘構筑又高又深的護城河。     三.股權結構和期權池     隨著企業業務的擴張和規模的擴大,需要對接投資機構和資本市場,不斷的稀釋股權融來資金。一般隨著融資的進程,往往在上市之前推進3-4輪的融資,當然也有融資10多輪的,但并不多見。     3.1創始階段的415規則。     企業創始階段原則上創始股東不超過4人、1個控股大股東過50%以上股權。創始股東過多,利益和溝通成本太高,也不利于后續投資資金的進入,1個帶頭大哥,要能在個人利益、股東利益、公司利益間做好平衡和取舍,要能讓大家信服和持續追隨,要打造自己的獨屬人格魅力。過50%的股權保障從法律上對企業所有權和決策權的控制。     最差的股權結構是合伙人之間均分股權,絕對不能平均。因為每個合伙人對企業的貢獻是不可能完全一樣的,但如果股權均等,就意味著股權與合伙人的貢獻是不對等的,合伙人一起創業,除了情懷,還包括對經濟利益的追求,項目沒做成,還好說,如果賺錢了,心態肯定會變化,這時候,各種各樣的問題就會暴露出來。     3.2種子期和天使投資,往往在企業剛剛萌芽階段就投資進來,前期企業估值比較低,融資額不大,但卻可以占比最高,一般在15%-35%之間,但原則上不建議超過40%,否則會極大的降低和減弱創始團隊的創業激情和動力,畢竟后面的幾輪,還要持續稀釋。     3.3業務快速擴張和規模迅速擴大,此時企業可陸續引入風險投資,一般以半年或1年為界限持續推進企業的A輪、B輪、C輪、D輪,融資額度不斷擴大,估值持續攀升,但相應的股權釋放比例逐步降低,一般從20%逐步到5%,畢竟上市后還要向公眾再釋放一次股權。在上市前一般創始團隊的股權比例在50%-60%左右,成為公眾公司后,創始團隊的股權比例要在34%以上。     在引進外部資金時,尤其是機構投資時,往往會要求企業建立期權池,以激勵和招徠優秀人才加盟公司事業,往往由公司創始大股東代持,結合公司業績和上市進程,每年兌現其中的一部分,但許多公司在這一塊的操作都比較模糊,股權、期權的激勵模式不清晰和不公開,造成了近幾年一些公司的糾紛和摩擦,加劇了內耗。     四.一致行動人     一致行動:指投資者通過協議、其他安排,與其他投資者共同擴大其所能夠支配的一個上市公司股份表決權數量的行為事實。狹義上是指在上市公司收購過程中,聯合起來收購一個目標公司股份并就收購事項達成協議的兩個或兩個以上的人,也就是聯合收購(ConsortiumOffer)人;廣義上不僅包括聯合收購人,還包括在證券交易和股東投票權行使過程中采取共同行動的人。     在企業持續發展、多輪融資直至上市中,創始團隊的持股比例會逐步的稀釋下調,如何保障企業能沿著企業的發展戰略持續推進、保持對經營管理的掌控權,成為極大挑戰。而這兩年因爭奪控制權發生的頻率越來越廣泛,國美、雷士照明等都紛紛爆發大戰,而還沒有被媒體曝光的企業更是不勝枚舉。     在遵守法律法規、公司治理規則前提下,創始團隊保持控制權的方式多種多樣,有的通過設立A、B股來提升創始團隊的投票權,有的通過雙GP的產業并購基金來擴大經營影響,還有的不斷擴充白武士的拉長名單,更多的則是通過建立一致行動人來保障企業的實際掌控。     一致行動人在企業起步融資階段就可設計和規劃,創始人通過協議、公司章程來約定和聯合創始人、經營團隊、機構投資人的代表權利和權益,從而保持對企業經營的實際掌控。     五.法人治理結構     法人治理結構,也稱為公司治理(CorporateGovernance)是現代企業制度中最重要的組織架構。狹義的公司治理主要是指公司內部股東、董事、監事及經理層之間的關系,廣義的公司治理還包括與利益相關者(如員工、客戶、存款人和社會公眾等)之間的關系。公司作為法人,也就是作為由法律賦予了人格的團體人、實體人,需要有相適應的組織體制和管理機構,使之具有決策能力、管理能力,行使權利,承擔責任,從而使公司法人能有效地活動起來,因而法人治理結構很重要,是公司制度的核心。     法人治理結構,按照《公司法》的規定由四個部分(三會一層)組成:     1.股東會或者股東大會,由公司股東組成,所體現的是所有者對公司的最終所有權,是公司的最高權力機構。     2.董事會,由公司股東大會選舉產生,對公司的發展目標和重大經營活動作出決策,維護出資人的權益,是公司的決策機構。     3.監事會,是公司的監督機構,對公司的財務和董事、經營者的行為發揮監督作用。     4.經理層,由董事會聘任,是經營者、執行者。是公司的執行機構。     公司法人治理結構的四個組成部分,都是依法設置的,它們的產生和組成,行使的職權,行事的規則等,在公司法中作了具體規定,所以說,公司法人治理結構是以法制為基礎,按照公司本質屬性的要求形成的。     公司治理結構要解決涉及公司成敗的三個基本問題。     一是如何保證投資者(股東)的投資回報,即協調股東與企業的利益關系。在所有權與經營權分離的情況下,由于股權分散,股東有可能失去控制權,企業被內部人(即管理者)所控制。這時控制了企業的內部人有可能做出違背股東利益的決策,侵犯了股東的利益。這種情況引起投資者不愿投資或股東“表決”的后果,會有損于企業的長期發展。公司治理結構正是要從制度上保證所有者(股東)的控制與利益。     二是企業內各利益集團的關系協調。這包括對經理層與其他員工的激勵,以及對高層管理者的制約。這個問題的解決有助于處理企業各集團的利益關系,又可以避免因高管決策失誤給企業造成的不利影響。     三是議事規則的制定和規范。公司的組織章程、管制架構、董事提名的程序、董監高的聘用、獨立董事制度、審計委員會/提名委員會/薪酬委員會的議事規則、內審制度等構成了企業治理的基石和基礎,決定和影響了企業的決策、運營管理風格和企業文化。     企業可在引進投資的過程中,由投資人牽頭來系統構建企業的法人治理結構,而規范高效的治理結構又會成為下輪融資和上市的亮點。     六.董事會     董事會是由董事組成的、對內掌管公司事務、對外代表公司的經營決策機構。公司設董事會,由股東會選舉。董事會設董事長一人,副董事長一人,董事長、副董事長由董事會選舉產生。董事任期三年,任期屆滿,可連選連任。董事在任期屆滿前,股東會不得無故解除其職務。如何構筑決策高效、資源廣泛、能力互補的董事會,規范治理結構,為企業發展提供戰略指導和牽引成為企業的關鍵命題。     董事會的成員一般有3-13人構成,建議企業在創始階段就可嘗試構建小型董事會,一方面集思廣益,為推進企業發展和運營獻計獻策,另一方面也有利于形成平衡高效的決策機制,有利于企業的長治久安。     在企業多輪的融資過程中,在董事會中會逐步的加入許多投資人代表擔任公司董事,多數為合伙人級別,大多資歷深厚,有創業、投資、高管經驗,當然這兩年隨著更多早期機構和投資土壕的出現,在董事會中也陸續出來了很多年輕人,大多有海外留學和金融履歷,但對公司運作和管理不熟悉。     成熟老練的投資機構往往由專業干練的投資團隊、嚴謹的投資管理流程、嚴格的風控體系來保障投資項目的增值,往往在企業融資起步階段就會建議和協助構建董事會,一方面協助企業積極引進高端人才和資源,為企業運營提供戰略和指引和運營參謀,另一方面,協助企業建立董事會運轉的議事規則和進退機制。同時,對企業經營的介入程度取決于投資結構的風格,有的早晚一個電話,有的半年難覓蹤影,有的脾氣煩躁,有的不想做副駕駛,直接想開車。     企業在融資過程中,建議找一個資歷深的投資人或投資機構做領投,代表其他的投資機構,減少過程摩擦和溝通成本。有些沒有投資經驗的機構因為缺乏投管方法論和風控體系,有的投資人情緒波動很大,對企業的參與也隨著企業的好壞而搖擺。創始人要對其進行長期、及時的溝通交流,要讓其了解企業進展,讓其放心。日常的電話、電郵、微信、會議等都要及時的與其反饋,有些掌控欲強烈的投資人甚至要求企業事事請示;如果企業發展遇到異常情況,也要及時溝通,以減少溝通帶來的摩擦和沖突成本。     企業起步階段,找一個一對一、長期輔導的創業導師。可以從周邊接觸到的企業家、校友、投資人中優選一個,讓其擔任企業的顧問或進入董事會,在公司未來的發展戰略、管理、融資規劃、上市以及家庭等領域給予資本運營、產業運營和人生經驗的分享和長期輔導。     七.關鍵資源控制     上市公司爭奪、家族企業內斗的情況不時的被媒體曝光,但更多未浮出水面的類似案例更是不勝枚舉,在資本大棒面前,企業幾乎處于被動挨打的局面,可是也有許多創業企業通過對關鍵資源的控制,取得新的平衡或獲得企業控制權。     在企業的資源要素中有一些是關鍵資源,是戰略的勝負手。比如:技術、知識產權、人力資本、客戶、供應鏈體系,當然如果企業段位高超,資本運營也是其一。     企業一方面要對外建立壁壘,構筑競爭力強的護城河,另一方面也要內部構筑對關鍵資源的控制,因為隨著企業股權融資的推進和上市的進程的啟動,許多的競爭層面已經上升到資本運營的層面。     為了捍衛公司的利益,杜絕惡意收購的黑武士和別有用心的公司控制,還得在公司章程和實際運作中,設立層層防線,比如出售公司關鍵資產的“毒丸策略”,加大公司被惡意收購成本的“金色降落傘計劃”,還有中國版的“挾天子以令諸侯計劃”(關鍵客戶資源和利益捆綁;人力資本),當然如果企業段位高超,聯合白武士發起反向收購也是其一。     這個段位的博弈,需要高超的財技和運營策略,建議企業在公司融資階段聘用有股權融資和并購重組經驗的律師和專業投資顧問,通過一系列的流程、協議、法律文件、章程等構筑企業強有力的基石,迎接資本市場上的縱橫捭闔、大風大浪。     八.資本地圖     隨著中國多層次資本市場的建立和早期投資機構的崛起,尤其是金融政策的放開,許多新型的融資渠道和方式不斷的涌現。許多創始早期的企業紛紛通過產品眾籌、店面眾籌、股權眾籌解決了起步資金,而天使投資人和早期投資機構的崛起更是加速深化了創投環境。在此情形下,企業在創始階段就應樹立產融結合、互相推動的資本策略。企業要有系統、有節奏、有計劃的結合自身的業務發展來部署融資進程,匹配不同類型的資本機構:FA、天使投資人、VC、PE、PIPE等。同時,如果企業選擇了股權眾籌等方式,在后續的融資過程中也要考慮股權結構的優化和老股東的退出問題,以降低上市進程中的規范成本和風險。在企業踏入資本市場即啟動股權融資的那一刻,建議企業提前規范(知識產權、保險、財務審計),一份審計的財務報表會讓風險投資人刮目相看,加分不少。     以上八個方面,是企業踏入資本市場路徑中必然會遇到的關口,其中合伙人、商業模式、股權結構、資源控制、資本規劃地圖是股權融資中投資機構側重的要點,而一致行動人、法人治理結構、董事會則是企業掌握戰略和經營主動權的關鍵。
2016-01-18 10:31:03
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全球12個征兆 揭秘2016年投資風向

    隨著市場最大的不確定因素美聯儲加息已經落定,2016年的幾個投資風向也已經逐漸顯現。     1.發達國家和新興市場的去杠桿化幾乎還未開始。     近些年,美國、日本和歐洲央行都在執行寬松貨幣政策,大量資金為了尋找更高的收益率涌向了中國。這一資本流入帶來了增長“奇跡”,而現在,貨幣政策的擴張走到了尾聲,而中國經濟開始減速也是再正常不過了。     不幸的是,這種“尋找收益率”的潮流造就了全球此前從未見過的最大的影子銀行系統……麻煩也就隨之而來了。     根據國際清算銀行的數據,2010年以來,外國企業發行的美元債券從6萬億美元增長到了9萬億美元,增幅50%。     這債務增長的直接原因就是美國聯儲的量化寬松政策對債券收益率的影響——伴隨聯儲購買債券,債券價格被推高,收益率被壓低,投資者被迫轉向海外尋找更高的收益率,正是這種需求造成了史無前例的信貸狂歡。     這一信貸超級擴張的“震中”,正在那些經濟增長迅速的新興市場經濟體。投資者原本就覺得中國、巴西和土耳其都是值得一博的好市場,如果當地企業能夠提供更高的收益率,那就更加沒有理由袖手旁觀了。     新興市場企業的信貸擴張,其中一部分被投入了真正有意義的經濟用途,但是正如國際清算銀行報告所顯示的,大多數的資金只是被投入了收益率更高的影子銀行工具。這便是所謂的全球套利交易。     全球套利交易具體說來就是:一家新興市場企業發行美元債券;關鍵點在于,這些債券的收益率高于美國企業債券,而又低于新興市場影子銀行工具。這樣,收益率相對較高的債券可以吸引那些尋找收益率的投資者;接下來,新興市場企業發行債券得到的資金,又投入了收益率更高的影子銀行工具。收益率更低的美國企業債券和自己收益率更高的新興市場投資之間的收益率差,就落入了新興市場企業的口袋。這其實只是改頭換面的金融工程學而已。     全球套利交易要順暢運轉,需要三個條件:     首先,美國和新興市場國家之間必須存在巨大的利率差。其次,新興市場國家的貨幣必須在升值。第三,貨幣表現必須非常穩定。     事實是,2010年以來,很長時間內,這三個條件都得到了滿足,于是便造成了債務累積,越來越多的結果。     可是,現在看到的是,中國經濟增長減速和聯儲結束量化寬松的聯合作用,使得強勢美元出現(新興市場貨幣變得相對疲軟),再加上外匯市場波動急劇抬升,于是套利交易的吸引力也消失殆盡。     在套利交易造成的信貸擴張之下,貨幣供應隨之增長,這便是新興市場經濟增長的基礎所在。事實上,信貸/貨幣供應增長推動經濟增長,經濟增長使得投資者更原因接受新興市場債券,這樣一個循環如果能夠保持下去,當然是良性的。     2.人口問題:如人口老齡化。     據穆迪的報告,到2020年,13個國家將成為“超高齡”國,即20%以上的人口超過65歲。而到2030年,“超高齡”國家數量將升至34個,其中德國、意大利和日本是“現役”的“超高齡”國家。     史無前例的人口老齡化將對全球未來二十年經濟增長產生嚴重的負面影響。     據穆迪,希臘和芬蘭2015年就步入“超高齡”。包括法國和瑞典在內的另外8個國家會在2020年加入這個行列。加拿大、西班牙和英國則在2025年,隨后是美國2030年。     全球人口老齡化問題并不局限在歐洲和北美。新加坡和韓國也將在2030年加入該行列,同時,中國也面臨嚴重的人口老齡化壓力。     歐洲人口老齡化速度比世界其他地區都要快,迫切需要外來移民以補充勞動力。     根據歐洲統計局的預計,如果不改變移民數量,到2050年時,德國居民人數將從現在的8200萬減少到7470萬,平均年齡將上升到接近50歲。有些預測更加悲觀,認為到2060年,德國人口會低于6500萬人。     按照歐洲委員會的一份研究方案,一些歐盟最強經濟體——奧地利、荷蘭、芬蘭以及德國,即使只按照1%的基準經濟復蘇來預測,也會出現“嚴重的勞動力局限”。     另一個問題是人口老齡化對養老基金和醫療保健的影響越來越大,特別是在德國和西班牙這些老年人口最多的國家。     目前歐盟28個國家內的贍養比率平均為27.5,但是德國和意大利都高于這個水平。預計到2050年,這個比率會躍升到49.4,到時候每兩名勞動年齡的人口要養活一名退休者。     人口老齡化在兩方面影響經濟增長。一是勞動人口的減少,二是家庭儲蓄下降拉低投資。對55個國家和地區的計算模型顯示,從2014年到2019年,老齡化將造成這些國家的國內生產總值下滑0.4%,2020年到2025年減少0.9%。而1990—2005年間,人口對經濟增長的貢獻為2.9%。報告指出,老齡化給亞洲國家和地區帶來的經濟拖累作用更加明顯。     少子老齡化對日本經濟及社會帶來諸多影響。由于勞動者及消費者數量減少,日本國內的生產和服務也將隨之減少,致使企業收益降低,個人及企業繳納的稅金及養老保險相應減少。國家稅收大幅下降,最終沖擊養老、醫療等社會保障。目前,日本財政在養老、醫療等社會保障方面的支出不斷增加,長期的財政負擔也使日本國債規模不斷刷新歷史紀錄。     近些年來,老齡化也給意大利經濟帶來了不少困難。隨著意大利老齡化程度持續加深,整個國家的養老金支出不斷增多,這也被認為是造成意大利公共財政赤字多年居高不下的原因之一。但受制于國內選民支持率等方面的原因,退休金制度改革成為歷屆政府不愿觸及的“燙手山芋”。直到2011年12月,意大利政府才推出了包括上調退休年齡、不再把退休金與通脹掛鉤和以納稅總額作為參照等改革措施。     老齡產業已經開始快速繁榮期,這令其成為中國的一個新的朝陽產業,而繁榮發展的主要原因是以老齡化人口的日益增加為基礎的。     服務老齡人口的未來機遇將集中在四個主要板塊。這四個板塊包括老齡用品業、老齡服務業、老齡房地產業以及老齡金融業。老齡金融業——比如為老年人提供的保險以及資金管理服務——將是老年產業板塊的重中之重,并仍有很大發展空間。     老年人口健康水平堪憂。目前,城鄉老年人口中健康存在問題的、健康狀況一般的和健康良好的分別占老年總人口的27%、56%和17%。在平均約19年的余壽中,健康余壽只有9年左右,其余10年基本上是帶病或失能狀態。這對老年保健用品、營養用品、醫藥用品、醫療器械以及其他健康輔助器具等健康產品生產銷售來說是利好態勢。未來,老年健康醫療醫藥市場將成為的重要支柱產業。開發分病種的醫藥、醫療器具和醫療服務將是重要的主攻方向。     老年人口醫療衛生消費總量巨大。老年人人均醫療費用是國民平均醫療費用的2-3倍。未來40年,中國老年人的慢性病患者病例將從目前的1.1億例,增長到2050年的3億例,就診人次將由當前的13.5億人次,增長到2050年的36.8億人次,老年人口的醫療衛生消費占GDP的比重,將在2050年達到5%以上。這將意味著巨大的醫療衛生消費市場。     老年病醫院及康復護理機構建設將成為醫療衛生事業新的增長點。老年病醫院及康復護理機構建設剛剛起步。到人口老齡化高峰期,相應機構數量、專業技術人員數量和床位數量都會超過目前的總量。對于發展老年醫療衛生產業而言,無論是基礎設施建設還是器械配備以及人員培訓等,都將是一個巨大的產業。     3.資本錯置和供應過剩。     這兩個問題產生的原因一是過低的借貸成本持續了過長時間。     不過,根據國際清算銀行的數據顯示,美國之外的美元借貸在第二季度末達到9.8萬億美元,其中有3.3萬億是流往新興市場。     在主要的新興市場美元借貸從2009年第一季度到2015年第二季度翻了一番。因而有分析師表示,美聯儲在首次加息,更高的信貸成本可能會造成亞洲的信貸緊縮。     二是引發了儲蓄和投資的不平衡性(全球經常賬戶失衡)的政策持續時間遠遠超出了其本應該持續的時間。     4.資本開支達到頂點,信貸條件緊縮。     受到私營部分信貸過度的影響,新興經濟體所面臨的由經濟增速放緩以及金融條件緊縮引起的風險急劇加大。     估測表明,新興經濟體中私營部分信貸額相當于其GDP的130%,相對于2007年多了50%。這一增長是不可持續的,去杠桿化的風險加大。     近期的變化加劇了人們對于新興經濟體金融危機可能性的恐懼,新興經濟體政府過去15年來采取了各種措施以防范這些風險。大多數新興經濟體的公共部分經濟結構良好,外匯儲備有了大幅提升。     更重要的是,在這一體系中,短期銀行間借貸的作用受到了限制。因此,由新興經濟體政府和銀行部分引發金融危機的影響也受到了限制。     信貸利差上漲,商業貸款的標準收緊,很有可能引發債券價格上漲。     美國經濟中的資本開支和固定投資可能停滯甚至再度下降,而這是經濟中盈利甚至就業的最大驅動因素。下降對于經濟以及股市來說不是件好事,但是通常對國債利好。     5.盈利周期走向拐點。     貝萊德智庫今日發表2016年投資展望報告,指出近年推升全球資產估值的寬松貨幣供應浪潮已到達頂峰,商業周期對風險資產明年能否延續漲勢舉足輕重。     貝萊德智庫認為,正當貨幣政策周期所發揮的作用逐步退卻,投資者在2016年更應注視商業、信貸及估值周期。     由于現時多個市場的估值已不再低廉,而且企業邊際利潤承受壓力,經濟增長將會是增加企業營運收入的原動力。貝萊德智庫指出,該行預期在2016年,固定收益價格的升值潛力有限,甚至是原地踏步,而大部分股市只會錄得些微的升幅。     貝萊德智庫提到,市盈率以倍數擴張及股息在股票總回報中掩飾了企業盈利未有增長甚至是倒退的“缺失”,因此大部分股市在2015年其實猶如空轉。     美國最大型企業的企業利潤下降,融資保證金也在收緊,這兩個趨勢增加了美國股市下跌的可能性,也增加了紐交所保證金負債量(NYSEMarginDebt)將下降的可能性,而這對于國債通常會利好。     在全球貨幣供應情況將略為收緊下,2016年的關鍵問題是市場能否“自食其力”。若企業要達致盈利增長,務必再次聚焦于提高營運收入,尤其在現時估值偏高的市場。     6.回購浪潮將退潮。     近年來,股份回購成為股票市場需求的最大來源。過去7年里企業回購是收益的,而現在企業不再從股份回購中受益,這意味著股票需求的最大來源可能會消失。     7.全球資本流動模式轉變。     過去12個月里,市場的資本流動模式發生了改變,引發金融市場的不穩定性(銀行業危機以及其他季節性震蕩所帶來的的風險高度膨脹),這一問題尤以新興市場為主。此外全球貿易也大幅縮減。     全球外儲增長和全球經濟增長之間出現脫鉤,“全球外儲緊縮表明全球資本流動出現了結構性轉變,這會導致全球市場和經濟不穩定性的近期風險增長。由此我們看漲美國國債,因為當經濟和金融市場疲軟時,儲蓄和資本將傾向于流入風險較小的政府債券。     8.對于更高收益率的普遍期待。     ZEW調查顯示通脹和利率的樂觀期待峰值。在供應過剩加劇能源和工業金屬價格疲軟的環境里,市場對大宗商品和能源價格仍然缺乏后熊市心理。     機構分析師和經濟學家在調查問卷中預期,所有人本質上都在期待利率和通脹會更高,通常當每個人都有這種預期的時候,我們實際上就接近債券一個峰值且債券收益率可能會下降。這也會對美國國債價格會產生積極影響。     此外,樂觀的投資情緒顯示大宗商品市場的熊市尚未結束。圖中灰色線條顯示出投機盤的凈多倉位,黑色是石油的凈多倉位。可以注意到,投機者自2005年起就押注石油價格會漲。     盡管自2014年石油價格暴跌,投機者仍然大量看多石油。這種執著的看多意味著大宗商品和石油價格的熊市不會結束,沒有任何跡象表明市場已經對商品市場完全失去了信心。這預示著未來石油價格還會出現更大跌幅,而通縮通脹會利好國債。     9.貨幣周轉率出現結構和策略上的下降:全球流動性處于緊縮狀態。     貨幣周轉率代表貨幣在經濟中的流通速度。如果貨幣周轉率下降,通常意味著經濟活動在下降。目前,我們認為貨幣周轉率是在下降的,這意味著利率會更低,而債券價格會走高。     此外,當經濟情況不佳或投資者開始擔憂的時候,資本不會分散而是會聚集在一些關鍵區域(圖中顯示為下降的灰色線條和綠色線條),目前,資本傾向于聚集在經濟的某些區域,意味著利率還將下降。     10.投機盤對債市保持消極情緒:市場上缺乏在未來數十年看漲債市的心理。     過去的兩年間投資者對債市持消極情緒,而這種消極情緒為債券價格在不久的將來走高奠定了基礎。     11.地緣政治危機和貿易壁壘呈邊際增長。     今年以來,烏克蘭和伊拉克國內均曝出內亂、巴勒斯坦與以色列之間的戰火也進一步升級,農歷甲午之間旺火盛陽易引發戰事之說果真所言非虛。     另一方面,這些地緣政治沖突始終處于懸而未決的狀態,不確定性的存在使地緣政治所引發的行情不似以往那般快刀斬亂麻,而是表現出一種鈍刀割肉的“纏綿的痛楚”。這在俄羅斯由于烏克蘭內亂所引發的歐美新一輪制裁事件中表現的最為明顯。     8月初,俄羅斯宣布了對歐美的經濟制裁的“反制措施”,涉及到歐美的農業,進一步的行動將影響歐洲汽車貿易、飛機和船舶工業。鑒于歐盟與俄羅斯在貿易、銀行和能源領域存在著千絲萬縷的聯系,制裁與反制對于歐盟與俄羅斯來說顯然是兩敗俱傷。     對于目前深受通縮之困的歐元區來說,總需求結構性疲軟的問題將愈發明顯,歐洲經濟復蘇面臨嚴峻挑戰,這將影響世界經濟復蘇進程,后果顯然無法估量。     12.美聯儲和各國央行政策。     對低利率政策和QE政策的過渡依賴導致公共和私人部門的財政極度受限,央行們一時很難擺脫寬松政策。     貨幣政策的分歧并不意味著美國將與全球脫離。美國作為全球經濟的重要組成,一切經濟活動都是相互關聯的,這也是為什么此次加息拖到現在才真正開始實行。     由于此次加息充分符合市場預期、加息幅度溫和,其直接影響更具象征性、試探性,而后續影響到底有多大,大抵還得看明年。多數認為,美聯儲加息將是一個循序漸進的緩慢過程。     在全球經濟復雜多變的情況之下,美國經濟出現反復也不是不可能的。這一點,耶倫也沒有否認,在表達加息立場的同時,她也預留了足夠退路,比如加息之后,如果經濟繼續令人失望,則將繼續維持寬松。     就在美聯儲加息僅兩周之前,歐洲央行宣布再次下調歐元區隔夜存款利率10個基點至負0.30%的歷史最低點,同時將每月購買600億歐元成員國國債及其它債券的資產購買計劃延期6個月,繼續加大量化寬松。     過去六年多來,歐美央行一致寬松的貨幣政策如今首次出現分歧,在歐盟成員國中經濟復蘇相對較好的英國也被認為將很快追隨美國加息,但就歐元區而言,顯然還將繼續停留在寬松貨幣政策立場。     盡管中國經濟仍然面臨較大下行壓力,領導層今年并未實行較大的刺激措施。     取而代之,政府釋放了部分“小刺激”措施,比如自去年11月起央行實行了6次降息、5次降準,并加快基礎設施建設、允許貨幣貶值刺激出口等。     那2016年,中國的貨幣政策還會接著寬松嗎?     國泰君安首席宏觀分析師任澤平預計,2016年將有1次降息和5次降準。同一日,申萬宏源首席宏觀分析師李慧勇表示,未來央行還將降準6次左右,具體取決于美聯儲加息以及資金流出狀況。一年期基準利率仍將下降25-50個基點,即還有1到2次的降息空間。     另外,民生證券研究院執行院長管清友則認為,2016年降息的次數將明顯減少,降準的次數不會少于今年。其中,存款利率已經降至建國后最低水平、降息邊際效應下降、CPI和PPI相較今年略高以及商業銀行的擠壓,是央行不會輕易降息的四大理由。     瑞銀經濟學家王濤認為,中國政府將增加對基礎設施的財政支持,但不會進行大規模的經濟刺激計劃,預計2016年年初將進行2次降息。
2016-01-15 14:23:53
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OTA巨頭攜程不斷上演資本戲

    2015年,可謂是旅游行業的并購之年;而2016年,或許國際化將成為中國旅游業的關鍵詞,至少對于OTA巨頭攜程來說更是如此,尤其是在他們在2015年收定了去哪兒和藝龍之后。     2016年的戲剛開場,攜程就宣布投資印度最大的OTA MakeMyTrip,此舉也是攜程首次投資海外OTA;并且,攜程CEO梁建章近期在接受采訪時透露,攜程在近期還投了一家美國的地接社。攜程通過一筆筆強悍的投資并購,平定了國內OTA的大局之后,正在展現其“走出去”的能力。     在OTA走向國際之時,旅游的線上與線下融合仍在繼續深化。同程在近期連續收購了三家線下旅行社,眾信旅游在投資悠哉之后,又戰略投資了窮游網,而一直停牌的眾信或許還在醞釀著更大手筆的收購。不論是線上平臺加碼線下,還是線下服務商押注線上,都是要將流量和服務能力結合起來,提升自身的競爭力;而在快速彌補自身所需之時,資本就成為了一把利劍。     攜程以1.8億美元投資印度OTA MakeMyTrip     1月7日,攜程確認,已通過可轉換債券的方式向印度最大的在線旅游公司MakeMyTrip投資1.8億美元。     此外,MakeMyTrip允許攜程在公開市場購買一定數量的股份,使其包含此次可轉債在內的MakeMyTrip股份占MakeMyTrip總流通股數量最多可達26.6%。據介紹,該投資完成后,攜程將獲得向MakeMyTrip的董事會指派一名董事的權利。     MakeMyTrip目前在印度國內機票領域的優勢比較明顯,占整個市場(包括線上和線下)的15%份額,而MakeMyTrip近年來酒店業務的凈收入也保持50%左右的增長,覆蓋2.75萬家印度國內酒店,尤其是印度國內高星級酒店領域具有領先優勢。     在2016年,攜程預計會進一步加快其國際化的步伐。     眾薈信息掛牌新三板 攜程持股近70%     1月5日消息,北京眾薈信息技術股份有限公司于近日正式申請新三板掛牌。2015年12月31日其掛牌材料已在股轉公司官網公開披露,公告顯示,孫茂華為眾薈信息的董事長;攜程持有眾薈信息69.92%的股份,是公司控股股東。     攜程CEO梁建章在近期接受采訪時表示,攜程會考慮將部分子公司單獨回歸國內市場。可見,眾薈信息在新三板掛牌,僅僅只是一個開端,接下來或許還有藝龍和去哪兒,還有傳說中的攜程度假業務。     同程旅游全資收購廣州創游國旅     1月6日,同程旅游宣布收購廣州創游國旅,這是同程在過去兩個多月時間里收購的第三家旅行社。從2015年10月30日起,同程還收購了南通輝煌國際旅行社和上海美辰國際旅行社,加緊線下資源的布局。     同程此前在2015年7月獲得了萬達領投的60億人民幣融資,目前資金充裕,同程方面表示未來對收購旅行社持開放態度。     同程寄希望通過收購重點區域的旅行社,搭建區域運營中心,開拓更多客源,并且更好的掌控目的地的資源,讓其旅游的服務質量更加可控。     窮游網融資6000萬美元 眾信旅游領投     1月5日,窮游網宣布完成近6000萬美元D輪融資,由眾信旅游領投,海納亞洲SIG跟投。同時,眾信發布公告稱,將通過增資+股權轉讓的方式以2500萬美元,投資窮游網;本次交易完成后,香港眾信將持有標的公司 5.499%股權,從而間接投資北京窮游天下科技發展有限公司。     眾信與窮游的結合,將對窮游原有的商業模式進行有效補充,形成“資源+渠道”的完整營銷鏈條;并且將對窮游的優質用戶資源形成有效轉化,同時促進眾信自由行、定制游產品和服務的提升,帶動眾信自由行業務的發展。     Lyft獲通用汽車領投10億美元融資     1月5日,Lyft宣布獲得了10億美元的F輪融資,為的是積累更多與老大 Uber 火拼的實力。此輪融資由汽車巨頭通用汽車領投,阿里巴巴、樂天、滴滴快的以及沙特王子塔拉勒的Kingdom Holding跟投。此輪融資過后,Lyft 的總融資額已達 20.1 億美元,投資前估值為 45 億美元。     通用還宣布與 Lyft 結成聯盟關系,聯合開發自動駕駛汽車按需服務網絡。雙方合作組建的這個服務網絡何時建成并未有明確的時間表,不過通用表示會馬上提供通用汽車的短期租賃給 Lyft 司機來使用這項服務。     在打車應用風靡全球之時,汽車公司卻感受到了強大的壓力;在2015年年底,福特已經計劃開發打車軟件,欲與Uber競爭,并且之前福特還參與了 Lyft 的 E 輪融資。然而,青睞打車應用的汽車不僅僅只是通用和福特,還有奧迪。     Silvercar獲由奧迪領投2800萬美元融資     近期,Silvercar 獲得了一輪由奧迪領投的 2800 萬美元 C 輪融資。此輪融資之前,Silvercar 共獲得過 6000 萬美元的融資,Austin Ventures 和 Facebook 聯合創始人 Eduardo Saverin 參與了本輪融資。而奧迪北美總裁 Scott Keogh 也將進入了 Silvercar 的董事會。     除了提供機場租車服務外,Silvercar 和奧迪還聯合啟動了名為 “奧迪共享艦隊” 的新業務,它的業務主要為企業園區的員工提供通勤車輛。     海南航空擬出資9億元參與設立并購基金     1月7日,海航發布公告稱,海航或指定機構擬與海航航空(開曼)、海航航空或其指定機構以及大地創富(海口)共同出資設立海航航空(開曼)地服投資有限合伙企業(有限合伙)(簡稱“海航地服開曼基金”),主要投資航空上下游產業鏈或航空輔業等領域。基金總規模為45億元,其中海航擬出資9億元作為有限合伙人之一,占基金總規模的20%。     海南航空表示,公司通過此次投資,在保證公司主營業務發展的前提下,利用并購基金平臺為公司主營業務尋找能夠補充產業鏈缺口、提升產業結構、跨區域發展的潛在并購對象,通過項目并購與整合,實現上市公司的產業規模擴張與經營業績的外生性聚合增長。     一直在海外并購市場風生水起的海航,或許將借助此并購基金展開更加大規模的并購。
2016-01-15 14:07:07
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為什么你從路演會上拿回來的產品都成了雞肋

    原因一:你看上的產品研發團隊是怎么組成的?     案例:     某次路演會上,一家來自于中國北方二線城市的一家CP博得了一致好評。這家CP的游戲DEMO非常帶感,玩法則是在某成功游戲的基礎上“微創新”,看上去完成度也比較高。而更值得一提的是,這家CP此前曾有在一線上市公司內供職的經驗,這樣一家經驗、產品都比較靠譜的團隊自然是眾人哄搶的。     但是恰恰是這樣一家“優秀”的CP,據筆者所知直到今天產品也沒簽出去。而事后證明,這家公司負責人曾號稱的在某南方一線上市公司核心產品研發團隊中供職的消息也是個虛假消息。該游戲的制作人明確表示:“根本就沒有過這么個人。”     原因分析:主要合伙人是美術的團隊要慎重     在筆者走訪的諸多發行商代表中,發現有一種情況比較常見:在路演會上,代表們看到的路演DEMO畫面絢麗,玩法新穎極為帶感。參與路演的CP代表也是巧舌如簧,毫無疑問,這樣的產品是極受發行商青睞的。     但問題在于,一旦接下來與該團隊進行簽約,而后進入到深入交流階段,就會發現該團隊毫無想法,非但毫無想法,甚至是連產品的后續開發進度都沒有。仔細研究之后發現該團隊的幾名主要合伙人都是美術出身,除了美術技術實力強之外其它的策劃、程序等等都存在嚴重問題,一旦你和他簽了約,最終倒霉的只能是你自己。     在筆者看來,之所以行業會出現這種團隊,除了從業者本身的良莠不齊外,近兩年發行商挑選產品時的病態也是一個重要的原因。“憑借畫面給S級評價”并不是一兩家發行商甚至是渠道通行的做法,但這種做法是否科學則是一個值得商榷的問題,如紫龍娛樂創始人,前暢游副總裁王一就曾經說過:“所謂的產品S級評級不是一個事前評價,而是一個事后評價。”而蓋婭互娛創始人王彥直也曾經說過:“所謂的S級產品,是S級的研發,S級的運營與市場一塊打造而成的。”這些事例至少說明兩點:第一,S級的產品評價是一個事后評價;第二,僅憑畫面就給一個S級評級是極度不科學的。     但問題在于確實有不少介乎于一線和二線之間,急于找產品的發行商上了當,并且在合同中也沒有明確的保護性措施。殊不知其實這種CP或者是個人恰恰吃的就是你這一點——一旦產品簽約,發行商負責人往往要對簽約產品擔責,基于這種原因,當時在路演會的簽約代表往往不敢直接解約,而是充分地調配資源并且祈禱奇跡發生。最后的結果卻往往是“拿一個錯誤彌補另外一個錯誤”,當然這還算正常的,那更奇葩的您往下看。     原因二:這團隊過了幾輪手了?     案例:     2014年國內有一家非常著名的大型企業要進軍手機游戲行業,當時又發產品又搞基金好不熱鬧,最后沒做起來,這事咱們先按下不表。關鍵就引出了如下這家北京的創業CP,機緣巧合之下,創始人通過這家大型企業一位負責投資的總監,拿到了一筆投資,但投資拿到之后長達一年時間,產品出不來,負責投資的總監三番五次來到這家公司催產品,期間幾番爭吵,半年之后奇跡發生了。創始人與這位負責投資的總監正式在婚姻民政局登記結婚,這位總監也順理成章的入職這家CP。可靠消息是截至目前,兩口子天天出去找投資。      原因分析:調查一遍投資背景,過了幾輪手?過了誰的手?     路演會往往不是選產品這么簡單,基于各家公司不同的理論。有些發行商代表在現場往往是團隊和產品一起找,簽了你的產品,同時也要入股你的團隊。這樣做的好處在于后期的資本包裝上,一旦產品形成爆發,憑借資本的手腕與力量,發行商手中的財富也會呈幾何型增長。     但問題在于并不是每個人都那么幸運。在今天類似于上述這樣的不靠譜CP也比比皆是,蒙了一筆錢,產品遲遲出不來。這個時候等待這家CP的往往不是死亡,而是一輪新生。別質疑,筆者沒糊涂,基于投資人本身不肯輕易認賠的心態,在這種情況下不干賠本買賣的投資人往往會與CP創始人達成一致,共同外出為這家CP尋找新一輪的接盤俠。拿到新一輪融資之后,之前的天使投資人可以出手,要么不賠,要么少賠,有的幸運甚至還能小賺點。但對于新接手的投資人來說就沒那么幸運的,這時就陷入了一個惡性循環,這位新接手的投資人要為這家投資的企業再找一位新的接盤俠。就這樣,你騙我我騙你過個三年五載,被投資的企業過了幾輪手,但總知就是處于死不了,產品也出不來的狀態。     事實上在今天仔細想想,這樣的團隊在手游行業中真不少。基于前幾年手游行業突然爆發的原因,各路VC、天使投資人都涌入其中尋找合適團隊,使得一些目的不單純的團隊難免混水摸魚成功,仔細想想你我身邊都有這樣的團隊。但真正可怕的是,在許多人看來,這只是一筆交易,或者說是一種游戲規則。對于這種觀點,筆者不予置評,但在今天只能給各位發行商再提個醒,您要因為在路演會看到一個團隊打算入股的時候,還是先做點背景調查,打聽打聽這團隊過了幾輪手吧。當然說對于案例二中這一對由投資關系變成夫妻關系的夫妻,筆者只想說一句“這是愛情的力量。”      原因三:缺乏后期有效約束     案例:     國內某手游發行商2014年曾經看上了一款產品,幾番談判后最終以幾百萬元的價格簽約了這款產品。根據協議,第一筆款項150萬元在簽字過后第二日打款給這家CP,但在打款完畢后這家發行商在產品方面卻并沒有得到這家CP有效的協助,在經過幾番調查后發現,這家CP已經開始做新的產品立項了。感覺被愚弄的發行商質疑CP為何要這么做?對方答曰:“是投資人讓我們這么干的。”發行商再找到投資人,苦口婆心勸了這個來自于傳統實業的投資人半天,最后才明白對方的心理是:“這樣做來錢太快了,半年時間就賺了150萬,我再來半年,這么做幾個DEMO,那就是幾個150萬,這事太合算了。”而在過了三個月之后,這家CP的制作人,主程序等人先后離職,其原因是“在這位投資人的想法下無法做出好游戲。”而這款被發行商簽下的游戲自然也就無疾而終了。      原因分析:目標一致,不僅僅是團隊,還有投資人     目標要一致,這事絕對不是一句空話,而對于“目標不一致”的概念也絕非是簡單的“我要兩年賺8000萬,你要半年賺2個億”這樣,而是說在簽約之后,你能否與我共同進退,共擔風險與收益?而這個道理,不單要說服研發CP,同時還要說服上面的投資人。有的時候CP的投資背景,你還是要調查一下的。     但還有一個問題在于,研發團隊本身是怎么想的?這事誰也搞不清楚。拿那家CP來說,投資人的壓力確實是一方面,但是自身的行為則是另外一方面。拿案例三的這家團隊來說,產品簽約才幾個月,拿到錢之后就集體離職。筆者不好說這是有預謀的,但在道義上來講,這總是有些理虧的。     這就牽扯到了另外一個問題,俗話說的好,防人之心不可無。發行商在與CP簽約一款產品之后必要的約束還是要寫在合同里的,比如說你要承諾你的核心無變動,你要承諾給我多少支持,這可能要細節到數字。做這些約束并不是不相信CP,而是在今天的這個行業里,的確有一些CP的目的是不純的。有一種CP急著賣產品,簽約之前發行商是大爺,自己一幅孫子相,簽約打款之后卻瞬間變臉。其原因在于,之前自己的資金鏈已經斷了,急著拿錢發工資,錢到手了目的自然也就達成了;還有一種是同樣在賣產品,賣出產品之后拿到簽約金,第一時間就去用于新產品立項了,原產品的維護、研發、支持就成了一個可以忽略的問題。這樣的團隊在過往兩年真不在少數。所以在今天的2015,在這個市場處于消耗前兩年的過度爆發產生的過剩存量產品的時候,在合同中簽署對于CP的必要條款是非常重要的,哪怕不要這個產品,但是絕對不能不簽。      原因四:你見到的路演人是不是“概念型人才”?     案例:     2014年國內的一次線下產品路演會上,有一款ARPG畫風精致,動作帶感,完成度極高的產品。在會上,與會發行商代表一致表示:“這個產品一看就是成熟團隊做出的。”而對方表示目前這個產品已經完成了70%,隨時可以接受商業化修改。最終,這款產品的研發團隊與一家國內當時即將上市的發行商達成了協議。     接下來的事情令人意想不到。在這家發行商與CP的接洽過程中,一共提出了四次修改意見。但這家CP最終的結果是改得一次不如一次,提出的修改意見非但無法完成,反而還將原有的許多優點,如動作打擊感,連貫性都給改沒了。最后的結果是這家發行商無奈之下與CP解除了合同,而產品也就無疾而終了。      原因分析:“概念型人才”媒體需要,你不需要     在很多路演會上,筆者都曾經見過一種制作人,他們侃侃而談,溯古論今,往往能夠博得滿堂彩;線下交流他們思路清晰,觀點鮮明也能夠給筆者以充分的啟發;除此之外他們統一的特點是有光鮮的大廠背景履歷。作為媒體,筆者是非常喜歡這種人的,但問題在于往往是這種制作人,他們的產品筆者很難看到正式上線的那一天。最終的結果要么是無疾而終團隊解散,要么是研發到后期重新開新項目。     筆者在經過走訪之后,發現這種路演人才組成的團隊往往有如下兩種毛病:     第一種是團隊搭配的不夠合理。這可以從多個方面理解,要么是策劃特強,美術特強,但是程序不夠強,無法實現策劃的想法,造成了短板。從道理上來講,發行商或許可以以彌補這個問題,但是問題在于基于共同的“合伙人”理念與中國式家族企業的思維,這樣的小團隊往往無法容忍一個空降合伙人進來——創業了就是兄弟,兄弟再不好有我們幫襯著。這種悲劇最終往往導致產品層面的缺陷。     團隊搭配不夠合理的另外一種情況與前者類似。但不同在于三個合伙人特別強悍,策劃、美術、程序都是牛人,但是手下的兵將卻是一團草包,俗話說的好,一個好漢三個幫。出現這種情況光是傳幫帶就夠這仨合伙人喝一壺的,最終的結果是,大量本來應該做業務的時間卻浪費在了傳幫帶這樣的管理上,產品出不來也就在所難免了。     除了團隊搭配的不合理。還有一種情況是,這種團隊在某些層面往往不夠接地氣。如前文所述,這批制作人統一的特點是有光鮮的大廠背景履歷,而情商也比較高。但在產品研發上卻不能因地制宜,與時俱近。出了大廠,沒有那么厚的平臺支持,研發團隊也無法與之前比較,那在產品研發上就是一個“做減法”的過程,但恰恰在這個問題上,這些制作人多少有些當局者迷。最后的結果是,底下的團隊遲遲無法完成想法,產品能開始,但是卻不能結束。     對于這種團隊,筆者對他們的態度與前面幾種團隊是截然不同的,這是因為他們本身創業或者投身研發的目的與前三種團隊截然不同。在與這些“概念型人才”交往的過程中,筆者能夠感受到他們對于游戲充滿了熱愛,自身也有足夠的情懷,與此同時,多年的職業生涯也使得他們足夠有操守。因此對于這樣的制作人或者是團隊,筆者仍然盼望他們有朝一日能夠成功。因此,對于這種團隊,筆者能說的就是,請各位發行商在與其接洽時能夠多為他們提一些正能量的建議,這其中包括市場的風向,團隊的處境等等,以便能夠更好地點醒他們。筆者堅信,當他們被徹底點醒,意識到問題并加以解決時,成功便離之不遠。而在手游行業于2015年逐漸陷入停滯期,新產品日趨乏力時,這一點就更為關鍵。     原因五:發行商自己,夠專業嗎?     案例:     一次路演會上,一家CP走上臺路演一款本公司自研的塔防游戲。這款游戲是一款小品之作,各方面都比較均衡,既沒有大錯,也沒有大的亮點。因此多少有些乏善可陳,而到了點評環節時。一家發行商代表語出驚人:“你們這款射擊游戲總得來講還是不錯的,我覺得它是能夠在FPS這個細分品類去占一個坑的……”     原因分析:發行商的商務代表不懂游戲要不得     這是一個老生常態的話題,它其實又涉及到了商務的專業性與否問題。筆者今天不想舊話重提,但是無論怎樣,作為游戲公司特別是發行公司的商務,不夠專業,不懂游戲是說不過去的。     更為重要的一點,在什么樣的場合你要干什么樣的事,就要具備相應的技能。像上文所述,把塔防游戲認成是射擊游戲,這簡直是滑天下之大稽。這樣的商務能簽回什么樣的游戲,筆者不用再談。     話題說得再多一點,今天很多發行公司的商務對于自己的職責其實是不明確的,認為只要喝喝酒、刷刷臉、換換名片就OK了。如國內一家發行公司曾經面試過一個商務,這位商務之前是從國內一家準一線發行平臺而來。在接受面試回答“為什么要離開這家公司”的問題時,這位商務表示:“因為前一家發行公司的商務要做很多運營的工作,和我想的不一樣。”這樣的回答只能讓面試的公司總裁無語。     把話說回來,單就發行商的商務代表因為游戲在路演會上的表現,上文這種情況只是一種案例。還有一種情況是商務本身完全不了解業務,錯誤地認為“游戲只要簽了就能馬上上。”所以卡牌火了,就拿卡牌回來,ARPG火了,就拿ARPG回來,FPS火了,就拿FPS回來。殊不知產品要改,要調優,等上線最快也是三個月后的事,一般的團隊弄不好要耗半年甚至是一年的時間。等那時候上線,原本是冷門的類型成了熱門,原本是熱門的類型熬成了過氣的類型。最后,可不成了雞肋嗎?
2016-01-12 15:21:08
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起底

    2016剛開年沒幾天,A股市場在新年第一個交易日觸發熔斷機制,千股跌停。本是條跟娛樂圈風馬牛不相及的財經動態,在“明星今日也虧損”的新聞標題映襯下,顯得格外亮眼,甚至帶著點酸葡萄味的敵意。而相關報道中首當其沖的便是“趙薇及家人損失3個億”、“小燕子傻了”之類的關鍵字。     有“娛樂圈女版巴菲特”之稱的趙薇,是近幾年股市財經新聞的常客,被如此并無真憑實據地揣測和放錯重點地躺槍也絕不是第一次:就在一個多月前,趙薇在港交所為中國創意控股有限公司(以下簡稱“中國創意”)敲鐘上市時所穿的那套粉色西服套裝被一眾吐槽太像“鄉村女企業家”。     事實上,在那次敲鐘的8天前,這位“鄉村女企業家”剛剛花2106萬港元,以每股0.39港元的價格買下了中國創意5400萬股;8天后,中國創意開盤價每股4.4港元——她這一錘下去,翻了11倍,凈賺2.16億港元。更早之前的2014年底,她與丈夫黃有龍斥資31億港元,成為阿里影業第二大股東;半年后,這對夫婦以50億元人民幣的身家晉身內地“新財富500富人榜”第393名,而她更是第一個登上此榜的明星……趙薇一次次地用繁雜瑣碎的數字告訴著人們,她已經完成了蛻變,不再是那個時時刻刻都要嚴陣以待、從頭美到腳的女明星。     很多女明星通過嫁入豪門完成這種蛻變。趙薇嫁的也是豪門,但殊不知,在嫁給黃有龍之前,她早已涉足資本市場。而婚后進軍影視界的一系列投資收益,又焉知不是女明星與豪門相輔相成、整合資源的新范本?     她嫁了豪門,但這之前,她本身就已是豪門     很難說1997年《還珠格格》每集幾百元的片酬是趙薇的“第一桶金”,但“小燕子”這個火遍亞洲的角色的確為她日后的一切奠定了扎扎實實的基礎。據記者統計,在剛剛成名的三四年里,趙薇的身家已達上億元,除了飛漲至每集數萬元的片酬外,還包括商演、3000多萬廣告代言費和270萬張唱片銷量所帶來的收入。     也就是說,在大學畢業前,趙薇就已經有資格說范爺那句“我不用嫁豪門,我就是豪門”的霸氣名言了。     演藝事業低潮的那幾年 也是商業歷程的開端     如果沒有2001年底讓她跌入演藝低谷的“軍旗裝”事件,以及接下來整整兩年的“票房毒藥”時期,趙薇是不是只會成為娛樂圈中憑美貌、運氣和勤奮變得比同齡人富有的一個普通女明星?如今做這種假設顯然沒有任何意義,但在那段“什么工作都沒有”的日子里,她的商業歷程卻已經默默開始。     2002年,北京普林賽斯文化傳播有限責任公司成立,趙薇既是旗下藝人,又是投資人之一。一共300萬元的注冊資金中,她本人出資210萬元,注冊資料上的企業法人出資60萬——她的名字叫魏啟穎,是趙薇的母親。2013年《致青春》賺得盆滿缽滿,普林塞斯便是投資方之一。     這種“自己做主”的魄力早在趙薇還沒入行時就顯現出來。1993年,由鞏俐、爾冬升主演的電影《畫魂》到安徽蕪湖取景,當時剛剛師范學校畢業、準備當幼師的趙薇被選中在電影里跑了個龍套,便毅然決定放棄“鐵飯碗”,轉而報考謝晉恒通影視學校,此后便一路開掛,考上北京電影學院、成為“小燕子”,徹底改變了自己的人生軌跡。在一些媒體報道中,這被視作她后來在投資中“敢賭”、“有眼光”的預兆。     的確,明星入股上市公司的潮流近幾年才涌起,而趙薇在十多年前就已身先士卒。2003年,她入股重慶路橋,位列第五大股東,并且逐年增持。不過這支股票卻一直低位盤旋,直到2007年才詭異地突然“翻身”,半年內股價上漲了近五倍。也就是說,如果趙薇在2006年末因為看不到漲勢而賣掉了重慶路橋,她就錯過了一個巨大的“致富”機會。雖然沒有具體證據表明這一點,但當年提到炒股時,趙薇曾向媒體“哭訴”:“我炒股不是發了,是哭了,我是一名受傷的股民。”     時至今日,趙薇仍對“娛樂圈股神”的稱號不太感冒,一旦媒體問及,必稱自己“不懂投資,都是家里人打理”。     財富增值路上最重要的左右臂膀     趙薇口中的“家里人”,至少包括兩個男人:一個是哥哥趙健,另一個便是她的老公黃有龍。     在哥哥的帶領下 直接“染指”一級市場     2006年唐德影視成立之初,趙健是三位出資人之一,經過多次增資擴股,趙健現持有公司10.67%的股份,穩坐第二大股東交椅。與之前投資股市的經歷一樣,趙薇在2011年公司擴股,被哥哥拉著與范冰冰、王學圻等明星一道認繳股份時,唐德影視還處于虧損階段,直到去年靠《武媚娘傳奇》的出色表現扭虧為盈,獲得外界關注,趙薇明星股東的身份才漸漸浮出水面。     去年2月,唐德影視在創業板成功掛牌,趙薇參加了她人生中的第一個敲鐘儀式。當天,公司股價大漲44.02%,3月初甚至連拉11個漲停。到五月份,當初她花77.64萬元認購的117萬股,市值已飆漲至1.38億,不到四年翻了178倍。加上趙健所持的640.44萬股,兄妹二人的股票市值加起來近9億。不得不說,趙健是趙薇資本之路上最重要的“蹚水人”。     女明星與富豪:另一個版本的故事     但是,在大眾眼中,“趙菲特”橫空出世的標志性事件應該是入股阿里影業——并不僅僅因為馬云和阿里巴巴的赫赫聲名。曾有記者詢問一位投資界大佬,是否敢斥資31億港元購買一家不太熟悉的公司(此時距阿里巴巴收購阿里影業才不到半年),對方對趙薇的魄力自嘆不如。     也正是這一次,關于趙薇“嫁入偽豪門”的猜疑終于被正式洗清。2009年,趙薇和黃有龍在新加坡秘密結婚,直到一年后的4月11日,女兒“小四月”出生,新加坡媒體曝出嬰兒出生證明上的父親名字,兩人的婚姻關系才被落實。但這位低調的黃先生最初并不被大家看好:沒顏值,有情史,最著名的前女友就是前港姐冠軍葉翠翠;雖然傳說很有錢,但誰也不知道他的底細。再說,趙薇家底也著實不菲——呃,但顯然還沒到能一次性拿出31億港元的地步。     接下來,黃有龍的商業版圖順理成章地被挖了出來:18歲踏入社會,白手起家,從玻璃小本生意做起,直至橫跨酒店管理、房地產、金融投資、建材營銷、汽車貿易、旅游等各個領域,資產遍布中國大陸、香港、澳門、新加坡、法國,還擁有一架價值過億的私人飛機。據說兩人結識是通過王菲,當初為了討趙薇歡心,黃有龍曾送過她多只鱷魚皮愛馬仕包、VERTU鉆石手機、Richard Mille鉆表,總價值數千萬。     記者調查后發現,投資阿里影業的31億港元是通過黃有龍100%控制的投資公司Gold Ocean Media注入的。有媒體對此評論道:“黃有龍為了愛妻也是蠻拼。”但有也業內人士告訴記者,既然是黃有龍全額出資,那么寫上趙薇的名字只是為了借助她的名氣,“反正按照港交所的條例,股東的配偶同樣具備相應的權益和責任,加一個名字對他并無損失,反而好處多多。”     其實外界大可不必如此誅心——看看“炫妻曬娃狂魔”黃有龍的微博,便可打消疑慮。這并不是一個“女明星被豪門豢養”的俗套故事,趙薇與黃有龍的結合,實則是一個有關獨立、信任、互惠、資源整合的勵志范本。     “最近香港、新加坡的房地產行業不景氣,但影視娛樂產業日漸火熱,趙薇夫婦將資產轉移至影視娛樂產業也很容易理解。”消息人士許寧(化名)對記者說道。     2014年底,夫婦倆以每股1.6港幣的均價買下逾19.3億股阿里影業股份,成為公司第二大股東。2015年5月,再以每股3.9港幣的均價減持2.56億股,套現近10億港幣,收獲頗豐。     再過半年,便是文章開頭趙薇為中國創意敲鐘、8天凈賺兩億多的故事。但在臺下接受采訪時,趙薇將功勞全部歸于黃有龍:“你應該去問我老公……不,馬云也沒給我意見,我都是聽我老公的。”     “股市一姐”還有種本事叫“朋友圈”     趙薇并不是一個人去參加中國創意IPO的,同行的還有虞峰,知名投資家,同時也是投資基金“云峰基金”的創始人之——“云峰”的“峰”就取自他的名字。     至于“云峰”的“云”,估計地球人都知道了,他便是有現代版“邁達斯”(希臘神話中能將觸摸到的任何東西變成黃金的黃金之王)之稱的,阿里巴巴創始人馬云。據趙薇回憶,生了女兒小四月后,她身材遲遲難以恢復,不好意思出頭露面,這期間便認識了馬云,成了好朋友。之后馬云與趙薇夫婦經常禮尚往來,建立了深厚的友誼。      他們關系有多好?在14年底出版的《近觀馬云》里,趙薇作為為數不多的娛樂圈明星,與史玉柱、馮侖、任志強、江南春等商界大佬一起敘述了對共同好友馬云的印象。她在自己的章節里寫道:曾去馬云家唱過歌,知道他“歌唱得非常好,尤其是蒙古長調”;一個電話便把馬云叫到自己同學聚會的現場,讓他像吉祥物一樣被每個人摟著拍照;經常在手機軟件上聊天、發照片……后來黃有龍也成為馬云的座上賓,陪他請比爾·蓋茨吃飯,出席恒大與淘寶的戰略合作協議簽約儀式,馬云也出現在黃有龍父親八十大壽的宴會上。     跟著商業大佬們炒股是另一番境界     毋庸置疑,馬云是趙薇的又一個財富貴人。兩人相識那會兒恰逢阿里巴巴擴大娛樂業務,自然也給趙薇夫婦涉足娛樂投資領域創造了條件。     2014年5月,黃有龍與史玉柱、馬云、虞峰等人共同認購老牌證券公司瑞東集團的股票,6月瑞東開盤,當天收盤時漲幅便超過150%,驚艷整個港股市場。這是黃有龍第一次涉足影視娛樂投資領域。去年10月,香港媒體稱趙薇已經在香港注冊成立娛樂公司,名為云峰娛樂集團,股東僅趙薇一人,注冊地址與中國創意相同。     去年5月,網上曾爆出“趙薇大舉減持阿里影業,火速買入在美上市的優酷土豆”。被很多人認為是阿里可能要收購優酷土豆的征兆。結果,半年之后,阿里巴巴果真已收購優酷土豆。有媒體認為趙薇通過入股優酷土豆大賺2億,趙薇工作室隨后發表聲明稱:“趙薇夫婦從未購買優土股票。對不經事實核查,僅根據臆測編造新聞一事提出強烈譴責,并保留訴訟權利。”     不過,業內人士告訴記者,從過去趙薇的一系列投資案例來看,正是綁定了馬云、云鋒基金,趙薇的投資才能如此成功。由此可見,趙薇的“財神朋友圈”,其中人脈的廣度和深度真不是一般人可比得了的。     地產投資也不缺:別人買房,她買酒莊     相比于對“女版巴菲特”稱贊的謙虛低調,房產投資是趙薇唯一公開表達過對自己有信心的領域:“我有一點經驗,買房最重要的就是選好地段,雖然好的地段會貴一點,但是你想把它賣掉的時候,就會有人排隊想買。”     趙薇曾開過酒吧、餐廳、珠寶店,都以倒閉而告終,唯獨“炒房”從未失手過。早在2006年,她就花2000萬元投資上海“瀘平青”別墅圈,樓盤位于虹橋機場附近,升值潛力巨大,業主大多是跨國公司的高層和港臺富豪。北京的亮馬河公寓、財富公館和晴翠園也有她的多處房產,合計至少投資5000萬元。財富公館是北京頂級豪宅區之一,平均每棟別墅面積達1500平方米,配備獨立室內電梯、室內游泳池、卡拉OK房和酒吧。晴翠園則因王菲、李亞鵬的入住而聞名。     婚后趙薇聯合老公黃有龍在海外置業方面更是毫不手軟。2009年,“小四月”還沒出生時,他們就在新加坡買了一棟價值3000萬港幣的海景洋房,打算讓孩子以后讀書時住。后來覺得香港的教育比新加坡好,又在2012年購入香港皇璧兩個復式“鴛鴦樓”,總價約1.1億港元。     最高大上的謀篇布局     最令趙薇拿得出手的地產投資,也是最令圈內投資高手們羨慕嫉妒恨的,應該是2011年底和老公一起簽購的酒莊了。趙薇對紅酒的喜愛在圈里是出了名的,從2009到2011,她花兩年時間,陸續探訪了法國的40多家待售酒莊,最終選擇了波爾多的Chateau Monlot酒莊,成為亞洲第一個進軍歐洲葡萄酒業的娛樂明星。這個有著1200年歷史的古堡,從15世紀以來就是法國最著名的酒莊,占地7公頃,交易價格超400萬歐元,創下了每公頃銷售單價最高的記錄。     當時有業內人士預計,酒莊會在十幾年后收回成本——可誰能想到,借著與馬云的交情,趙薇給酒莊開了個天貓店,如今每日成交三萬單,應當可以大大縮短回本時間。不過趙薇想的卻不是收回成本。被問到為何開酒莊時,她說:“中國到處都很擁擠,我們的生活節奏太快,而這座7公頃的酒莊里總共也不過十幾個人,空氣、陽光、食物和生活節奏都很慢,能讓我的心真正的靜下來”。     這個被人調侃為“土豪”的回答,與她對高檔住宅、頂級紅酒的品位,甚至與黃有龍的婚姻,似乎都可以看做是當初孤注一擲選擇當演員的那次“投資”的收益。而趙薇維持“收益”的方式,是不忘初心。     她拒絕“娛樂圈女版巴菲特”的名號,至今愿意接受的頭銜仍然是“演員”和“導演”。對于自己在資本市場的頻頻動作,除了“聽老公”的之外,她說得最多的是“希望我的作品可以跟和我有關系的公司合作”,比如,阿里影業投資發行的第一部影片便是由陳可辛導演、趙薇主演的《親愛的》。而她的第二部導演作品《沒有別的愛》也在半個月前低調開拍,合作方就是中國創意。     事實上,這些年來趙薇的投資覆蓋了影視投資、制作、發行等各個環節,被一些業內人士視為“水平最高的謀篇布局”,一個成功的影視商業帝國已初見雛形。這或許是一個女明星在資本市場上所能實現的最高野心。     當所有人都在“女孩嫁富豪”的新聞下酸溜溜地留言“人生贏家”時,趙薇為我們提供了一個女明星與豪門關系的新范本:不是被豪門豢養,而是成為資本的拍檔,為雙方創造更大的價值。事實上,她的獨立、進取與嫁不嫁豪門無關,只是給我們完美示范了一個女演員是如何自我增值的。
2016-01-08 11:11:52
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2015新三板十大資本運作

    都說新三板好,但真正能玩好新三板的公司并不多。     過去一年,有10家公司玩得非常漂亮,今天讀懂君就把它們推薦給各位。     讀懂君相信,里面總有一招適合您。     1.九鼎集團:子公司昆吾九鼎借殼逆襲A股, 14個漲停板狂賺104億     九鼎集團的第一次逆襲是因為趕上了創業板的風口;第二次逆襲則源于2014年掛牌新三板,并且此后通過一系列眼花繚亂的運作獲得上百億融資并成為新三板第一 家千億市值公司;今天,讀懂君向您介紹的主要是九鼎集團的第三次逆襲,九鼎集團旗下子公司、主要從市PE業務的子公司昆吾九鼎以借殼方式登陸A股,狂賺百 億的資本運作。     今年5月,九鼎以41.5億元收購中江集團100%的股權,通過中江集團,九鼎得以間接持有A股上市公司中江地產(600053.SH)72.37%的股權。     算上中江集團10.83億元的負債以附加認購條款,九鼎最終承擔的對價是52.46億元。在這之后,九鼎將昆吾九鼎資產注入中江地產。     中江地產復牌后連拉14個漲停板,九鼎的浮盈達到驚人的104.33億元。     因為中江地產控制權發生變更后,累計向九鼎投資及其關聯方購買的資產總額占中江地產資產總額的55.36%,未達到100%。因此,不構成借殼上市。     最NB的一次借殼,卻不構成借殼上市,這就是水平。往下看,下面還有一個案例同樣做到了這一點。     2.百合網:蛇吞象傳奇     12月7日,新三板上的千年老二百合網宣布收購中概股上的行業龍頭世紀佳緣,這是新三板公司收購中概公司第一例。     易觀智庫2014年第三季度的數據顯示,世紀佳緣覆蓋5605.5萬人,占有27.9%的市場份額,排名第一;百合網用戶數量2797萬人,以15.6%的市場份額位列第二。     世紀佳緣2014年收入9900萬美元(人民幣5.83億元),凈利潤320萬美元(人民幣2073.34萬元);百合網去年營收2.98億元,虧損3770萬人民幣。     在業務上,世紀佳緣秒殺百合網;但百合網在新三板,可以輕松融到10個億以上人民幣,而世紀佳緣在美股中概只有私有化一條路可走。     于是在登陸新三板6天后,百合網向世紀佳緣伸出了橄欖枝。這么下去,還有創業公司敢拿美元么?     3.仁會生物:營收為0,市值超過50億     仁會生物是一家主營業務為創新生物醫藥的公司,但真正令它名滿天下的是它的炒股能力。當然,讀懂君更好奇的是,這家公司如何在營收為0業務不咋地的情況下,實現超過50億的市值。     仁會生物實際控制人是持股67.07%的桑會慶。     1994 年至 1996年,桑先生任中國南方證券有限公司基金管理部職員;1996年至2000年,任中國經濟開發信托投資公司證券部交易部經理;2000年2月至 2012年11月,賦閑在家,當然賦閑的主要原因應該是被中國證監會禁入市場;2012年12月,任仁會生物執行董事。現任公司董事長、法定代表人。     讀懂君翻開仁會生物的小賬本發現:2015年上半年,公司營業總收入0萬元;凈利潤10752.6萬元。     您沒有看錯,營業收入為零,凈利潤可以過億,炒股就是這么任性!     仁會生物主打的新藥叫誼生泰,是糖尿病二型人群的治療藥物。讀懂君不懂生物醫藥,但是百度一下就知道從2009年開始就一直有人說誼生泰將在2012年上市,然后每年都有人預測誼生泰將在下一年上市。     然后,終于來到了2016年。     4.恒大淘寶:微博粉絲數估出150億     恒大淘寶當然是一家好公司。這是毫無疑問的。     恒大淘寶能上榜,主要原因是神奇的估值方法論。     恒大淘寶在2013年、2014年、2015年1-5月期間,分別虧損5.76億元、4.83億元和2.65億元。這本沒什么。     恒大淘寶搞增發,定出150億元的市值也沒什么。     問題出在估值方法上了。恒大淘寶說,要按用戶數估值。曼聯一個球迷值2922元,我有800萬微博粉絲,微博粉絲就是球迷,按這個方法,恒大淘寶大概值240億元,考慮到中外差異,就打了個六折,估值160億元。     掏糞男孩笑暈在掏糞途中哈。什么,你不知道掏糞男孩?恭喜你,中年男性中產階級,這是標準的新三板投資者啊。     5.百姓網:25天賺8億,史上最強“拆VIE”     為這事,讀懂君專門寫過文章。     別人拆VIE一般要半年到一年時間,而百姓網只折騰了25天。而且,董事長王建碩沒花自己一分錢,持股由12.33%增加到了30.88%,提升18個點,差不多賺了8個億。     很神奇有木有!     土豪有錢愿意出高價,美元基金又想早點開溜,雙方互道一聲SB,然后,王建碩賺了8個億。     為王建碩的資本運作能力點贊!當然,這事歸根到底還是新三板的魅力。     6.中科招商:舉牌17家上市公司,全球“狩獵”     一家新三板公司舉牌17家上市公司。     這事一般人想都不敢想,但是中科招商做到了。     股災期間,中科招商出手了!中科招商舉牌1家,旗下全資子公司中科匯通舉牌16家。     一戰成名!國家隊戰友的身份高大上,更重要的是,這次抄底至少賺了28個億。當然,讀懂君沒有算上2016第一個交易日的大跌。     除了玩A股,中科招商還直接入股AngelList,這是要去硅谷玩創投的架勢。     當然,錢都來自新三板。中科招商很會玩。     7.體育之窗:跨市場套利第一家     人往高處走,水往低處流。     資金當然要流向估值便宜的市場。百合網收購世紀佳緣就是這意思。     但是,百合網不是第一家,“原創”屬于體育之窗。     2015 年11月9日,體育之窗拿到掛牌同意函;7天之后也就是11月16日,公司公布融資方案,擬募集資金5億元至15億元。8天后,也就是11月24日,公司 董事會決定通過控股子公司亮智控股以13.8億元港幣的對價收購香港上市公司聯眾28.76%股權。28.76%,這個數字有說頭,如果超過30%就會觸 發要約收購。     體育之窗定位于體育產業服務平臺,專注組織運營國際國內大型賽事和大眾體育運動,優勢在線下;聯眾專注于為玩家提供在線棋牌休閑游戲,優勢在線上。體育之窗此次收購是為了打通線下與線上,實現產業整合。     但收購之所以能發生,還是在于新三板水位高,港股水位相對低,本質上還是跨市場套利。     8.九信資產:凈資產5527萬,先融資300億,再抄底中國     這個事,又是九鼎系的杰作。讀懂君稱為九鼎的第4次逆襲。關于前3次,請參見本文第一條。     4個月前,壓根兒就沒人聽過九信資產。但在12月18日,九信資產一夜成名。      讓它聲鳴鵲起的是一份300億的融資方案。2015年12月18日,九信資產擬以15-55元/股,發行不超過5.6億股,融資總金額不超過300億元。但其實這家公司凈資產僅有5527萬。     300億融資里,九鼎集團的全資子公司昆吾九鼎出資10億,53位投資者以債權資產出資190億,另外100億需向市場募集。     全部完成后,以12月18日收盤價計算,九信資產最高市值可能達到341億,將成為市值超過中科招商的新三板第三大市值公司。     53位投資者提供的190億元債權,對應70多名債務人。其中有45名債務人為房地產開發有限責任公司或者置業有限公司。剩下的多數為建設控股有限公司、實業有限公司、投資集團有限公司。三四線城市房地產企業的老總是主流,其債權資產主要是自己對自己公司的債權。     不良資產的收購和處置業務將達到130億元規模。顯然,九信資產試圖抄底中國。     5527萬元凈資產,出資10億參與增發,換來341億市值。憑這三個數字進入本榜,一點問題都沒有哈。     9.金蛋理財借殼軟智科技,P2P第一股如何誕生     P2P要增信,方法很多,上新三板可能是最好的選擇。     可是監管至今沒松口。于是,借殼成為最佳選擇,金蛋理財來了,安心貸來了。     金蛋理財的運作堪稱經典。     軟智科技變更前總股本為500萬股,股東為自然人3名和法人2名。胡昌書為實際控制人,持股63.4%。     2015 年6月3日,軟智科技公布定增方案,擬向鄧巍、肖憲和杜云分別發行750萬股、625萬股、625萬股,占比分別為30%、25%、25%,發行價格為1 元/股。同日,軟智科技董事長胡昌書等高管提出辭去董事席位的申請,并提名鄧巍等為新董事。鄧巍是金蛋理財創始人。     2015年6月18日,軟智科技公布《收購報告書》,鄧巍成為公司的實際控制人。     7月24日,胡昌書等股東與鄧巍簽署《股份轉讓協議》,擬將持有的全部股份于解除限售后轉讓給鄧巍。為擔保轉讓方履行義務,轉讓方將所持股份質押給鄧巍。     8月18日,公司董事會決議選舉鄧巍為董事長。     9月2日,公司股東大會表決通過議案,收購鄧巍所持有的錢得樂(金蛋理財)100%股權。     11月18日,公司股東大會決議增加了系列業務范圍,同時變更公司名稱為金蛋金控。     至此,金蛋正式登陸新三板,一路操作竟然沒有構成重大資產重組,這就是水平,也是新三板市場化和包容性的體現。     再去看看遠赴紐交所的宜人貸,好像日子未必有金蛋好過哈。     10.海航集團:9家公司齊聚,新三板第一資本系隱現     根據海航集團2015年9月21日的公開資料,海航集團的公開資料稱,公司當前總資產5000億元,參控股上市公司10家,2014年實現收入逾1500億元。     2015年7月,海航集團首登《財富》世界500強,以營業收入256.46億美元(人民幣1662.68億元)位列第464位。中國500強企業中排名第99位。     市場中人都清楚海航在A 股和港股的布局,但你可能不知道,這家公司正在構建新三板上最大的資本系。     海航系已掛牌新三板公司包括聯訊證券、易建科技、海航冷鏈、新生飛翔、首航直升、海航期貨、皖江金租等7家公司,此外,渤海保理、思福租賃正在掛牌途中。
2016-01-07 11:13:15
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想成為中國最牛證券市場?新三板應該這么做

    研究新三板,必須知道新三板是什么,以及它在中國資本市場的地位和作用。     關于作用,各方意見比較一致,以盡量低的門檻覆蓋盡可能多的初創中小微企業,并為其直接融資提供方便;但關于新三板的地位,市場上分歧較大。     這個問題的核心,其實是新三板和滬深交易所的關系,比較典型的看法有兩種:一是NASDAQ模式;二是興柜市場模式。     NASDAQ模式:若未來新三板市場與NASDAQ類似,那就是基本獨立的第三個股票交易所,與滬市、深市平級,相互間基本沒有直接聯系。未來的新三板頂層設計參考主板市場,與滬深平等競爭,新三板公司的主要出路將會是在市場內部,并無轉板必要。     興柜市場模式:若未來新三板市場與臺灣興柜市場類似,主要作為滬深兩市的預備市場存在,讓擬上市公司正式在主板掛牌之前,先到新三板熱熱身,刷刷公司治理、信息披露及適應監管規則方面的經驗。在這種情況下,未來的新三板底層仍將保持高覆蓋面,頂層將由通向滬深市場的轉板直通車構成,新三板公司的主要出路是轉板到主板市場。     以上猜想各有其利弊。NASDAQ模式的好處顯而易見,一個獨立的面向創業初期中小微企業的市場能夠最大限度地為這些企業的直接融資提供方便,如從此目的考慮,并沒有必要非要與滬市深市發生聯系,相反應當容許新三板市場和滬市深市平等競爭。此模式理論上雖然方便,但卻有很多實際中的困難。除去功能定位上有重復建設的嫌疑等以外,最大的問題則是體制上的不兼容。我國國情與美國不同,并非完全的自由競爭市場,哪個交易所干什么業務歸根結底要由監管層來決定。如放任交易所之間自由競爭,難保不出現惡性競爭的亂象。     另外,如只給予新三板市場在入場門檻上的優惠條件,無疑又會造成對滬市深市的不公平競爭。如給予滬深市場類似的便利,則又似無再建設新三板市場的必要。     預備市場的好處也是明顯的,有利于建立層次分明的全國統一資本市場,也有利于擬上市公司逐步適應從私有企業到掛牌公司再到上市公司的要求。但此模式也有不少弊端,最大的問題是會導致整個市場的定位和功能不明。     如按預備市場的模式建設,那應給予該市場上的公司何等監管措施和融資待遇呢?如采用較嚴格的監管措施和融資待遇,則會不利于企業直接融資而喪失了建設新三板市場的意義。如果一邊是并不缺錢的主板上市公司(這些公司基本都有大堆銀行搶著貸款,并不缺錢)能很方便地直接融資,一邊是很缺錢的預備市場公司(中小微企業風險大,借錢難,全世界都如此)反而不能方便地直接融資,則建設這個市場的意義有限。     從另一方面來講,假如采用較寬松的監管措施和融資待遇,則可能喧賓奪主且本身又和預備市場的定位不符,同時也有可能讓大量高風險低質量公司混水摸魚。另外,如果一個市場上的掛牌企業都以最終離開這個市場去別的地方融資為目的,恐怕很難指望它們能認真對待投資者和管理方。     綜上,NASDAQ模式利多弊少然不易行,預備市場模式易行但利少弊多,個人以為最佳的辦法則不如取拿來主義之精神,搞一個中國特色的交易市場。按個人看法,未來的新三板既不應照搬NASDAQ完全獨立,也不應照搬興柜市場完全預備,而是一個從上到下縱貫全局的分級制市場。     新三板的頂層可以在監管信息披露、投資者門檻交易制度與主板市場基本對接,底層保持盡可能低的門檻基本上完全開放,中間再加設過渡層級;市場內部實行基本上完全制度化、市場化的自由競爭和升降級,能者上弱者下。如此安排一方面既實現了京、滬、深三大交易市場的功能適當錯位,避免交易市場功能重復建設,又達到了擴大直接融資覆蓋面,方便中小微民營企業融資和正規化建設,利于金融支持實體經濟的目的;另一方面既能在三大交易市場之間引入適度競爭,又能避免相互間利益劃分不均扯皮不休。     如此一來,央企、國企和民營大公司去主板,已基本成熟的中小企業和創新企業去中小創,需要長期投資短期不能盈利的去戰略新興板,剩下的統統去新三板。這樣便形成了從上到下覆蓋全國絕大多數公司的完整資本市場架構。更重要的是,這樣的一個市場才能真正符合國情。中國經濟不光只有高大上,也不光只有互聯網高技術,而是縱向從工業1.0到4.0,橫向從歐美化的北上廣深到尚處亞非拉的貧困地區。只有這樣橫向夠廣縱向夠深的市場才能適應多樣化、多層次化的企業融資和居民投資需求。     在這種設計下,也有必要引入新三板和主板間的轉板制度,但這個轉板制度并不會像現在很多人想象中的一樣,鯉魚跳龍門,跳到主板就不回來了。如果未來新三板的頂層中的上市公司在融資和服務上得到的待遇與主板基本沒有區別,并不會有強烈的轉板動力,就像現在滬市主板、深市主板、中小板和創業板間并沒有什么轉板動力一樣。這個制度設計主要是為了構建完整統一的多層次全國資本市場,促進交易市場間的競爭和改善服務,而不是選拔性的定向輸送。因此現在所謂轉板問題其實也就是個偽問題。龍門雖然還會有,但不會是市場之間,而是新三板內部分層之間。     按此設想,新三板市場必定會成為未來中國最具深度和廣度,同時也最具活力和發展潛力的資本市場。照目前安排看來,滬市主打高大上的國際化路線,向紐交所看齊更多承擔國家戰略任務,也就是起一個國營交易市場的作用,這也符合未來上海遠東金融中心和世界金融中心之一的規劃。新三板主打草根路線,兼容并蓄,服務國內民營中小企業,起一個民辦交易市場的作用。倒是目前最紅火的深市,將來的地位可能比較尷尬,就算能徹底取代港交所,上也無法與上海相比,下也不能像新三板一樣低門檻,有點不好辦。
2016-01-07 10:39:08
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英雄主義的王石:主動放棄了40%股權 注定與富豪榜無緣

    “我以為沒故事了,故事才開始呢。”一年多之前的笑談一語成讖,恐怕不是王石的本意。     爬完了七大洲最高的7座山峰、又完成了南北極穿越的王石,在游學劃艇教書戀愛這樣悠然見南山的怡然中,被“野蠻人”找上門來。     老王倉促應戰,在消失的“周一見”和深夜結盟安邦之間的數日中,惶然不安。     寶能系舉牌之后,有人在前往香港的飛機上見到行色匆匆的王石——他的表情已不能保持一貫的平靜。     秉承個人英雄主義的王石,最終還是難以對萬科放手。     保衛萬科還是保衛王石?     2015年5月,王石接受媒體人胡舒立采訪時稱,經歷了2008年之后,知道團隊是沒問題的了,絕對不需要自己再挺身而出了。     半年不到,他食言了。     “萬寶”大戰突然引爆,王石的憤怒隨之通過自媒體被整個中國看到。他先是在內部的講話中拋出“不歡迎寶能當大股東”,更在隨后的媒體采訪中,拋出帶團隊出走、“再造一個萬科”的言論。     接著,王石拜會國資委官員,爭取國資委對于央企參與重組萬科的支持。隨后,他與諸多基金經理共同進餐的照片也流傳開來。     所有人都在看萬科,所有人都在看著王石。就像“非典”發生的2003年,人們在家里看電視轉播——畫面中是已過知天命之年的王石帶著團隊攀登珠穆朗瑪峰。     在快要登頂的時候,王石已經“心有余而力不足”。一方面告訴自己一定要上去,要加快腳步;一方面就是上不去,每邁一步就得喘七八口氣,“覺得時間像凝固了一樣,你看著頂峰就在那兒,而且是很緩的坡,上面的隊友都在那兒,可是你就是上不去。”     最終王石還是登頂了。     這一次似乎也一樣。12月23日深夜,萬科集團在官網發布《關于歡迎安邦保險集團成為萬科重要股東的聲明》。萬科集團稱歡迎安邦成為萬科重要股東,并愿與安邦共同探索中國企業全球化發展的廣闊未來,以及在養老地產、健康社區、地產金融等領域的全方位合作。     而在這之后不久,安邦保險也在官網發表聲明,表示將積極支持萬科發展,“希望萬科管理層、經營風格保持穩定,繼續為所有股東創造更大的價值”。     但還沒有到慶祝勝利的時候,12月24日,王石繼續前往香港的外資機構和深圳的國泰君安拜訪,兩地奔波。     在此之前,王石對于“寶能系”的言論也一改之前的對抗和高調指責,軟化為“深圳幫潮汕幫都是一家人”。     但2003年并不是這樣,王石在回憶登頂那一刻時,表現得欣喜又坦白:“這時候你有兩件事一定要做。第一是取證,不是照一張相,而是要拍360度的照片,證明你上去了。因為你照一張很容易造假,360度環拍作不了假。第二是展旗,把國旗‘嘩’地展開,拍個照,拍完趕緊走人。” 王石創業于1983年,不過企業界更傾向于將他劃入“92派”。1992年,鄧小平發表南巡講話。當時,大批在政府機構、科研院所的知識分子紛紛主動下海創業,被統稱為“92派”。     但在精英意識和家國天下意識普遍濃厚的“92”派企業家中,只有王石鮮明地將“名”置于“利”之前,1994年的萬科股改中,王石帶頭放棄了40%個人股權,此事也一直被他自己談論至今。     王石將萬科視為他的“作品”,作為創始人和萬科董事長,王石與郁亮等整個管理層的持股加起來,至今只占約1%。     在股權極度分散而大股東華潤又鮮少插手的情況下,萬科的管理層才是這個世界上最大的房地產公司的主人。     王石的角色更加有趣。2000年,他辭去萬科總經理一職,僅保留董事長身份,從此開始“將三分之一時間用于登山”的生活。     但就像所有企業的精神領袖一樣,王石仍然主導萬科的走向,痛苦地去多元化之后王石禁止萬科再多元化,管理層持股過低面對野蠻人毫無屏障的局面,也一直未能改變——郁亮“發明”的萬科合伙人制度和隨之而來的增持計劃收效甚微,同時,王石與郁亮不和的消息卻一再傳出。     從20年前的“君萬之爭”和中間的數次資本襲擊,再到此次的“萬寶之戰”,每一次都有王石力挽狂瀾的身影。     就像王石此前在登頂珠峰前說此次登上去之后,“再也不來了”,但目前,他又稱要在70歲之后第三次登珠峰。     王石的名言是“成功從60歲開始”。他將其解讀為,此時作為企業家,對社會已經沒有貢獻了,“我那一代已經過去了,應該更多的聲音是年輕人(發出的)”,但“澆澆花”對家人還有貢獻,所以人生的成功剛開始。     王石的朋友、《第一財經周刊》前主編秦朔給萬科董事會的建議意味深長:     “建議王石出任萬科董事會終身榮譽主席,設立一項特別公益基金,讓王石先生徹底離開經營,而專注于對中國商業文明更有價值的公益實踐和知識普及,從萬科的王石真正走向社會的王石、中國的王石,對于王石的薪酬待遇由董事會根據他的獨特貢獻給予特別安排,決不能‘人走茶涼’;建議郁亮出任萬科董事會主席,他從1999年萬科的20多億銷售額領導公司做到今天的2200億……他已經要50歲了,完全具備了從更宏觀的角度領導萬科的德與才,他對于制度的鉆研和財務的精通也有利于萬科新的飛躍……”     永遠不會出現在富豪榜的地產大佬     盡管4家上市公司的45位年薪超百萬的高管當中,王石作為萬科的董事會主席,在2014年的薪酬最高,達到1045.6萬元——而2011年、2012年、2013年,王石也分別從萬科領取薪酬為1504萬元、1560萬元和1590萬元。     但據公開報道,截至2015年,王石的總身家約為一億元人民幣,而同為地產大佬的王健林,身家超過200億美元。     在20年前的萬科股改中,王石就注定了與國內各式各樣的“企業富豪榜”無緣。     放棄40%股權,對王石來說是一個自我明晰的轉折點。“我到深圳的時候已經是32歲了,又經歷過‘文化大革命’。到深圳創業,不是為了錢,當然隨著創業,現在覺得錢越來越重要,但是我覺得錢作為一個能干的人、生逢其時的人來說,錢應該放在第二位,或者第三位,創始人500萬股,我是獨一的創始人,40%全是我的,至少我占大頭。當時紅頭文件下來第二天,我非常輕松宣布,放棄屬于我的股權,第二天非常明確宣布。”     “中國傳統的文化是‘不患寡,患不均’,就是大家窮沒有問題,但是不能你突然富有,所以我知道呢,那不是富有那不是利嘛,我知道你在這樣的社會底下,你突然很有錢這是蠻危險的,也不是不想有錢,當然你是合法有錢,即使合法有錢,在這個社會的這樣一個文化,大家認同上呢,就是不管你合法非法,你非常有錢就不認同了。所以當時我進行了名和利(的選擇),當然我也很想出名,就名和利上我做了一個選擇。那我就選擇了‘名’,‘利’放棄掉。”     回憶錄中,他對首次登頂珠峰帶來的家喻戶曉津津樂道:我當然希望大家看到。     王石也享受“代言帝”的樂趣。早在十多年前,王石就曾被摩托羅拉相中,成為地產大佬代言廣告的第一人。據說當時摩托羅拉的邀約首先被公關部門拒了:“怎么可能讓我們老總給你們做廣告?”不過王石聽到邀約反而答應了:“一是我有好奇心,想知道拍廣告到底是怎么回事;第二是代言行為也可以給萬科加分。”     隨后,王石陸續給德國大眾、陸風汽車、平安保險、全球通、Jeep大切諾基等代過言,甚至因此常常被誤認為是中移動的老總。“他們請我的時候怎么想我不知道,反正我替他們捏把汗。請企業家代言和請影視明星不同,尤其是選一個房地產企業的企業家,這等于是給萬科背書。”     工農兵大學生的夢想     多年四處演講、享受聚光燈和報刊版面的青睞恐怕更讓他興奮。2009年,王石接受了香港科技大學商業院的邀請,開始在香港科技大學商業院講課——然后開始發現自己需要學習。     2011年,王石帶著公司安排的攝影師,開始去哈佛游學,他的計劃是“一年哈佛,一年倫敦,半年耶路撒冷,半年伊斯坦布爾”,最后在哈佛呆了兩年半,劍橋半年。     畢業于蘭州鐵道學院給排水專業的工農兵大學生王石,終于在哈佛補上了高等教育訓練的一課。     “去哈佛是補課,以前在邏輯等方面都不足,沒有系統的大學訓練(大意),你是工農兵學員,而且專業是自己不喜歡的。”     游學一開始,王石就著手研究企業倫理,研究日本的江戶時代,研究中國的傳統哲學。“那時我已經60歲了,我開始覺得自己很無知。我的求知欲很強,是因為我有自我認同焦慮,那就是我們這些企業家到底扮演了什么角色?這個階層到底是什么狀態?它到底要往哪里去?原來我沒有這么焦慮,但是做研究時,越細想越焦慮。”     目前他說得更多的是,希望在未來數年,建立一所大學。     自卑與幸福     2013年9月,秦朔參加聯合國的一個可持續發展論壇,王石也在紐約。兩人約在中央公園附近的文華酒店餐敘,秦朔第一次見到了田樸珺。     此行令秦朔最觸動的一件事,是田樸珺說的一件小事。田到學校報到時,因為在北京處理公司緊急事務遲了兩天,接待她的美國人撇著嘴說:“我們知道這些中國人想什么。”意思是中國學生都想留在美國,所以總會耍些手腕。——于是田樸珺怒了,為這事找律師,1000美元一小時,寫了律師函,要對方道歉,甚至想起訴學校。事情最后以田樸珺的勝利告終。     趁田樸珺不在,秦朔問了一句:“是不是很幸福?”老王回答:“當然。”     田樸珺無疑是王石人生下半場的某種填補,而王石的個人英雄主義,恐怕正是對于少年自卑的填補。     “男孩子自小都期望有強健體魄,我的自卑也恰在于此,體現在兩點,一是我個子不高,二是我體育不好,雖然我很愛運動。”     王石愛踢足球,但在中學校隊,他是個板凳隊員,在中學時期就只進過一個球。“而且進的那個球還是偶然,就是正好是打比賽的時候那個對方比較弱,踢左邊鋒的那個主力隊員又遲到了,只好就讓我上,在那個門前的混戰當中,球跑到我這兒來,我就把它踢進去了……主力隊員一來即刻就把我替代下去了。——籃球他根本就沒打,跑中長跑,成績最多也就代表班隊。     “所以登山啊滑雪啊,真的是非常自我,當然你說這里面有沒有自卑的心態,當然有,那是毫無疑問的。”     “你在頂峰,有你的優勢、條件,但不要和別人較勁,真正挑戰的是你自己,戰勝的是你自己。”王石在沙龍回憶起自己登珠峰的這一段輝煌史時,左手插兜,右手高高揚起。     那是他一次又一次擺出的招牌動作。
2016-01-05 16:15:02
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